《宏觀論勢－李捷龍》經濟周期進入晚期還是成熟期？

　　面對現時的經濟周期，雖然經濟擴張的最佳時機已經過去，但擔心經濟衰退似乎為時尚早。低通脹率使寬鬆政策得以持續，預計經濟復甦步入正軌的過程至少維持至２０１９年年尾，有望可阻擋貿易摩擦情況惡化對經濟產生的中斷影響。
　　經濟周期中，經濟衰退往往會突然出現，並被應對政策遏止，而經濟擴張維持的期間和速度卻難以預料。部分數據指標指出現時經濟處於晚期，其他指標則指出只處於成熟期，還有更多發展空間。失業率是最明顯能反映經濟晚期的指標。美國、英國、日本及經合組織（ＯＥＣＤ）成員國的平均失業率均處於異常低水平。而反映經濟成熟期的指標會以通脹率為焦點，低通脹率屬於有利經濟周期持續擴展的因素。
　　貿易摩擦正在升級，可能導致下一個衰退周期提前出現。直至目前為止，貿易壁壘規模相對較小，但預期的中國報復行動及貿易摩擦升級將構成風險。而且關稅戰爭可能會蔓延至已發展國家另一個關鍵的買賣產品－－汽車，進而加劇市場憂慮。
　　另一風險因素是金融失衡的情況惡化。在過去十年接近零利率之後，出現隱藏著金融系統不穩定威脅的情況並非異常。然而，過於嚴格的監管出現過度抑制情況，很多央行已轉而採取宏觀審慎措施，特別是在房地產市場，藉以控制風險。
　　未來１２至１８個月內的寬鬆政策環境為全球經濟周期提供很好的支持，但我們對２０２０年則抱有疑問。在主要經濟體中，美國是出現衰退危機可能性最高的國家。聯儲局目前已加息第七次，政策走鷹派作風。然而，未來幾年需要加息的速度及幅度仍稍為落後於當前形勢。我們預計聯儲局至少繼續於每季加息至２０１９年底，意味著貨幣政策將在明年下半年拖累經濟增長。
經濟增長繼續獲寬鬆財政政策支持，擴大預算赤字。即使在保護主義興起的情況下，於經濟過熱時推出財政刺激措施，也可能增加進口量以滿足部分上升需求，擴大貿易逆差。
　　至於歐洲，其復甦步伐略為減慢，但仍相對健康。商業和消費者情緒指數相當正面，並指向穩健的擴張步伐。隨著金融體系健康狀況改善，貨幣政策步伐應會加快，而結構性改革的好處逐漸浮現，財政政策保持中立，不再拖累經濟增長。歐洲央行早於預期發出公告，稱其資產購買計劃將在今年年底結束，隨後可能在２０１９年第三季首次加息，似乎會跟隨聯儲局退出超寬鬆貨幣政策。
　　對中國而言，貿易限制及美國技術轉移問題造成短期扶持經濟的需要，阻礙了其去槓桿化的長期努力，當局可能降準及推行財政刺激措施。雖然全球金融危機後的巨大信貸泡沫情況在過去１８個月穩定下來，反映去槓桿政策漸見成效，但信貸增長可能再次上升，使縮減信貸泡沫成為複雜的長期挑戰，但不會對經濟或金融體系造成重大衝擊。
　　商品價格上升有利新興市場發展，但市場在油價高企期間仍會出現贏家和輸家。利率上升可能使商品進口商面對的問題惡化。多個東盟經濟體近年來從經濟管理的改善中獲益，區內較富裕的國家多年來取得了不錯的成績，部分其他國家則取得了驚人進步，應該使他們成為更具吸引力的投資目的地，並有助於提高潛在增長率。《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》