《宏觀論勢－李捷龍》經濟增長穩健，但多方受壓

　　全球經濟健康依舊，大部分主要經濟體穩健增長，繼續受到寬鬆政策環境的支持。部分新興市場確實面對壓力，但不會對已發展市場的增長造成太大影響。市場充斥各種風險。事實上，不穩定因素一直存在，其中有三項需特別注意，包括不斷上升的美國利率、中美貿易摩擦和意大利財政預算。在經濟刺激政策和沒有結構性失衡的環境下，相信未來１２至１８個月內出現增長明顯放緩的風險偏低，應不會阻礙全球經濟周期發展。
　　首先，美國利率不斷上升，為融資需求龐大的企業或國家帶來壓力。隨聯儲局進一步收緊政策，將會加劇壓力，但潛在問題不至於威脅整體經濟周期。其次是美國為遏制中國崛起的措施。除了目前對５００億美元的中國出口貨品開徵關稅外，美國對額外２０００億美元的中國貨品徵收新一輪關稅，再視乎反應而決定是否把行動進一步升級，但其他貿易緊張的局勢暫時降溫。再者，意大利公布財政計劃，但聯合政府可能無法就措施達成共識，或會導致更多選舉。政府推出紓困財政措施的承諾，與早前向歐盟所作保證背道而馳，或將增加債市壓力。
　　美國經濟在２０１８年上半年的表現一枝獨秀，較去年同期增長２﹒７％。受寬鬆的貨幣及財政政策支持，有望延長增長，但２０２０年的前景則仍有變數。近年有不少關於菲利普斯曲線走平的評論出現，意味通脹對失業率沒有如過往般敏感，為聯儲局的緩步加息策略帶來支持。聯儲局主席鮑威爾於央行年會發表講話，強調聯儲局監察通脹預期的重要性。只要通脹能維持低水平，聯儲局似乎安於穩步加息，但需再加息四次才達到中性水平，我們預期當局在２０１９年底前將加息六次。另外，焦點將集中於美國對中國徵收關稅，貿易戰持續升溫將對部分行業造成不良影響，但整體損害應該有限。
　　歐洲的經濟增長仍然穩健，水平低於２０１７年的特別增速。雖然商業及消費者信心指數放緩，但仍處於強勁水平，反映經濟穩步擴張。歐洲央行正緩步於２０１８年底前結束資產購買計劃及於２０１９年第三季加息。我們認為歐洲央行亦將跟隨聯儲局的步伐，循序漸進推行緊縮政策。意大利政局持續不穩，即將公布的財政預算可能與歐盟產生衝突，並為該國債券市場增添壓力。英國「脫歐」是為另一風險，歐盟談判趕在最後一刻才達成共識，或會令金融市場受壓。
　　至今，中國在２０１８年的經濟增長放緩，似乎反映了過度收緊借貸令信貸環境趨緊要的影響。由於中國是美國貿易壁壘的主要針對對象，當中包括美國對２５００億美元的中國出口貨品加徵關稅，可能削弱中國在２０１９年的經濟增長。中國當局正尋找方法來抵消對經濟增長的打擊，可能透過放寬信貸限制、降低借貸成本及放寬財政政策等來刺激經濟。另外，中國政府近年來已經明確表示，短期內確保增長將優先於控制信貸泡沫的長期目標。
　　另外，美國利率上升令新興市場面臨挑戰，但規模不足以構成系統性問題。亞洲大部分國家均錄得對外盈餘，較能抵禦美國加息對新興市場造成的壓力。相反，美國對中國出口貨品徵收關稅反而是更大風險，因為區內很多國家出口中國的貨品最終取決於美國的需求。不過，區內大部分國家的政策足以靈活應對外來壓力，以及緩和經濟增長需面對的整體衝擊。
《新加坡銀行首席經濟師　李捷龍》