《財經觀點－雷賢達》美國加息挑戰

　　新興市場國家經濟正同時面對來自國內外的挑戰。外部正受到美元匯率上升的影響，而實際上，美股也受到美元匯率變動的影響。
　　諾貝爾經濟學獎得主Ｒｏｂｅｒｔ　Ｓｈｉｌｌｅｒ通過投資者調查發現，目前投資者對於股市估值過高的擔憂，是自２０００年科技股泡沫以來最強烈的。股價從２００９年開始的６年內上升３倍，與此同時，大家對市場估值失去信心，在他看來這些都是另一次泡沫出現的跡象，而且可以非常確定下跌隨時可能發生。已有報道稱，在８月份，投資者從新興市場的ＥＴＦ抽走９０億美元的資金。
　　從內部角度看，國際清算銀行認為，新興市場尤其容易受到２００８年金融海嘯以來金融體系不穩定性風險的影響。對新興市場而言，部分問題源自金融海嘯以來的借貸成本過低。

＊美國加息將導致美元債務增長＊

　　希望通過貨幣政策治愈環球所有經濟疾病，是不現實的，也是危險的。利率長時間處於超低水平，金融市場依賴央行的措辭。環球金融市場受到衝擊，應該追溯到其自身的脆弱性，特別是新興市場。市場震盪並不是單一的事件，這些年來逐步積累的經濟壓力要得到釋放。
　　發展中國家，非金融行業的美元計價債務不斷增長，今年第一季度超過了３萬億美元。儘管這樣的外債水平低於上次金融危機時的水平，但是美元的進一步升值仍將會阻礙信貸流動，造成經濟增長的迅速放緩，使得略轉好的金融狀況轉差。
　　因為低利率已經維持很長時間，一些借款人會發現自己疲於應付。這種糾纏可能不會馬上發生，但是如果美國加息２５－５０個點子，就會承受痛苦。通常在加息的１８－２４個月後，壞帳就開始上升。

＊中國貨幣政策陷三難＊

　　至於中國大陸，英國《金融時報》的文章指出，北京的貨幣政策正陷入三難困境。政策制定者希望資本自由流動，控制國內利率，同時保持貨幣匯率穩定，但是他們不可能同時達成這三點。資金永遠追逐最大回報，驅使利率或者匯率去尋找平衡點。
　　文章警告，中國國內經濟正經歷一輪持續性通縮，迫切需要政府用更為寬鬆的貨幣政策立場來應對。為了維持某一匯率水平而無視這種國內需要，這種局面持續的時間愈長，維持匯率水平的承諾就愈沒有可信度，國家就需要更多的外匯儲備來應付資金外流。最終，即使３﹒５萬億美元的外匯儲備也遠遠不夠。
　　這種變化，興過去發生的貨幣危機非常類似，並將導致同樣的結果－－外匯儲備耗盡，國內銀根收緊，而匯率依然一潰千里。如果人民幣進一步承壓，正確的辦法應該是讓它再次貶值。
　　英國《金融時報》的Ｊｏｈｎ　Ａｕｔｈｅｒｓ亦撰文闡述，當美國加息之後，不同的資產會發生甚麼變化。美國加息將會讓美元升值，使得美元計價的資產價格走低。這將會影響石油、有色金屬及黃金價格，會加重其他貨幣的壓力。而信貸市場會怎麼回應美國加息，這只能在加息之後才會看到。
　　問題並非美國在今年９月或之後是否加息，而是考慮到新興市場的脆弱性，美國加息後不同資產如何受到影響，這可能更值得投資者仔細思考。《資深基金業人士　雷賢達》

註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生以英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成、蔡苑筠整理。