《財經觀點－雷賢達》香港需引入新經濟股

　　多年來，我們見證著全球股票指數的重大演變。超過一百年歷史的美國道指，成分股和行業構成隨著時間一直轉變，今非昔比。從１８９６年道指首次公布，到今天還留在指數裡的成分股，就只有通用電氣。
　　至於恒生指數，自建設銀行於２００６年成為首隻「染藍」的Ｈ股，至今已有超過一半的成分股是主營內地業務的公司，「純種」香港成分股的權重不斷被侵蝕。不過，金融股在恒指仍佔據著主導地位，而互聯網股就只有騰訊一隻。
　　近年，為數不少的內地大型企業（例如阿里巴巴）都遠赴美國上市，假如這些企業都在香港上市的話，恒指成分股之間的權重劃分很可能會出現更大改變，甚至會有股份被剔出指數，很多傳統的本港成分股最終會被取替。
　　隨著更多內地企業在港上市，它們在恒指的權重亦有機會繼續增加，股指的面貌將變得更加不同。如果有更多代表「新經濟」的互聯網股在香港上市，而又被納入恒指，這類股份的權重甚至有天會與金融股旗鼓相當。

＊港股持續上行需引入新經濟股＊

　　現在令人擔憂的是，很多恒指成分股都是代表著「舊經濟」的周期性股份，包括近年來到港上市的內地企業，而非具長期增長潛力的新經濟股。這解釋了為甚麼在過去十年，恒指一直未能維持一段持久的升勢，評級那麼低。
　　人們經常將由流動性和高槓桿催谷的周期性趨勢，誤解為一個「新時代」的開始。但依我所見，新時代應該是能夠帶來長期增長，能夠徹底改變過去模式的重大突破，而不是靠流動性、貨幣寬鬆等可以做到的。
　　要讓港股持續上行，我們必需引入更多來自新經濟和服務業的股份晉身恒指，可是目前這種股份在香港很少。很多能夠吸引投資者的成長型股份，都選擇在內地或美國上市。

＊內地對新經濟股需求較大＊

　　這些赴美上市的新經濟企業，不少都計劃回歸Ａ股，在市場掀起一股「借殼」熱，因為國內對此類股份的需求較大，回歸可以獲得更佳估值。如果這成為一種趨勢，我們需要小心反思香港作為中國金融中心的長期角色是甚麼，以及下一步行動是甚麼。
　　吸引高增長的新經濟企業到港上市，對這城市的將來極為重要。否則，香港市場對於本港、內地以及國際投資者的吸引力將大打折扣。這對於未來香港退休金的投資回報，亦有著重大的影響。
　　另一個值得考慮的問題，是內地將持續開放資本帳戶，進而開放外資在國內資本市場的流動
。依我的經驗，投資者會在流動性最高的市場買賣股票，因此當未來內地股市對外自由開放，國外投資者將直接投資Ａ股。
　　而當Ａ股終於獲納入全球性股指，或者新興市場股指，這對在港上市的中資股會產生甚麼影響？它們會否被直接在內地上市的股份取替？

＊走在時間前沿，重新定位＊

　　我曾經說過，香港在內地發展過程中所扮演的角色，很多方面都只是過渡性質，而不是永久的，在這些方面的領先地位也只是某個時期而言，例子有製造業和港口業，當然還有旅遊業。
　　香港以前是內地遊客的首選，但隨著內地經濟增長，居民開始有不同的需求和選擇，香港旅遊業和零售業亦因而放緩。由於內地人口龐大，以及香港鄰近深圳和整個廣東省，香港仍能吸引一定遊客量。
　　不過，內地未來有可能會降低進口商品關稅，將為香港帶來改變的壓力。內地市場持續開放
，內地居民和企業可直接「走出去」和使用其他國家的服務，而外國人亦將會可直接接觸內地客戶。
　　以上事例，均說明香港任何時候都需要適應轉變。香港不僅需要在本地投資，更需在內地投資。香港能否成為內地發展的「促進者」，並以此角色維持未來經濟和金融市場的增長，將會受到時間的考驗。香港需要走在時間前沿，預判市場環境的轉變，重新定位。

註１：本文為個人觀點。
註２：本文由雷賢達先生用英文撰寫，《經濟通通訊社》記者吳天佑整理。