美聯儲主席鮑威爾一宣布加息25基點，並修正點陣圖及經濟預測以反映美聯儲對後市的觀點。最新聯邦利率為5%，而點陣圖顯示年內目標利率中位數維持在5.1%不變，暗示5月或6月再加息1次25基點後，相信本次加息周期好大可能在上半年完結，符合市場預期。細讀委員投票數目，18票中有10票支持不變，只有1票減息25點子，加息者有7票。結果反映委員對通脹的關注較近期銀行危機更高，理順委員們投票取態有利市場對後市利率走勢的預測及其資金調配。最重要是主席鮑威爾明確表示年內看不到減息的條件，暗示有信心控制危機，市場接受與否只是另一回事。
經濟預測變化不大，核心PCE設定為3.6%，較今天4.7%為低但與上季預測相若，反映年內不會達到2%通脹目標，回應維持高利率的觀點。較重要是實質GDP按年增長由上季0.5%輕微下調至0.4%，暗示明白銀行危機會影響經濟，但程度是輕微的，而非市場預期崩潰或深度衰退。最新實質GDP按年增長為0.9%，0.4%預測暗示美聯儲維持早前經濟「軟著陸」不變。
對銀行危機評論，主席鮑威爾表示會以不同工具去處理通脹及銀行危機，暗示不應再憧憬因危機而減息。早前推出銀行定期融資計劃(BTFP)已為中小型銀行提供流動性，目標為本地注入資金而非透過減息而影響全面經濟。雖然他表示觀察到BTFP已推升其資產負債表(由8.3推升至8.6萬億美元)，有違「縮表」原則，但他無為此多加解釋。筆者預期提升流動性或多或少會流到實體經濟，未來通脹反彈機會偏高，即加息步伐沒有條件停止，憧憬5月利率見頂存在隱憂，但對整體投資市場影響不大。
美股3大指數當日下跌2%以內只是計入加息25基點因素，不難理解銀行及房地產板塊跌幅較大，但整體反應實屬正常。反而國債孳息率變化較有啟示，2年期比10年期跌幅較高，息差收窄至約40基點，較月初曾高見100點子明顯下跌。符合筆者早前預測，在加息周期末及衰退出現前，曲線將由倒掛轉趨正常化，亦提供較股市更清晰的投資策略。
綜合上述分析，預期未來投資主題將由「加息」轉到「衰退」，「防守為先」仍是未來策略主軸。
共勉之。
《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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