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14/09/2017 13:52

《全球視野-胡一帆》增長減速但仍會超越目標

  《全球視野》歷經上半年出人意料的強勁增長後,中國經濟增長趨勢在7月份出現放緩。政
府持續推進去槓桿,將會令增長在未來數月減速,特別是在房地產和基建投資上。這預示下半年
增長將放緩。

*7月增長暫事歇息*

  在歷經第二季好於預期的表現之後,宏觀增長在7月開始放緩,多數經濟數據未能持續6月
的上升趨勢。尤其是在製造業活動乏力之際,7月工業產值按年增速由前一個月的7﹒6%下降
至6﹒4%。房地產和製造業投資減少,導致固定資產投資按年增長也由2017年上半年時的
8﹒6%,下滑至8﹒3%。向已開發市場的出口轉弱,使得7月出口按年增速下降至
7﹒2%,遠低於6月的11﹒3%。7月份社會融資總量受季節性因素影響而下滑,貨幣供應
量也在政府持續推進金融去槓桿之際進一步走低。總而言之,我們預計政策進一步收緊,將令
2017年後期增長減速。

*政策將在穩增長和去槓桿之間尋求平衡*

  7月份的五年一度全國金融工作會議上,再次強調了去槓桿以防控金融風險仍為政府工作的
重中之重。我們認為,上半年的強勁增長表現為下半年繼續推進去槓桿創造更多空間。儘管流動
性仍能在政府收緊監管之際保持平穩,但借貸成本已經上升。我們預期政策將在穩增長和去槓桿
之間尋求平衡。財政政策仍將為增長提供支持,然而,地方政府的基建投資將因去槓桿而減緩。

*監管持續收緊*

  鑒於下半年還有進一步去槓桿的空間,在全國金融工作會議之後推出了諸多措施,主要包括
:1)所有信託產品需要在2018年6月前完成登記,不論是已生效或是新產品、集合資金信
託或單獨信託。2)私募股權監管框架將出臺,將設置更高的準入門檻,更好的投資者保護措施
以及更透明的資訊披露;3)P2P網貸平台需要逐筆匯報交易,而不是月度匯報總額。我們認
為,在未來幾個月,監管機構將繼續加強對金融業的監管,但不會危及經濟穩定。有效落實這些
監管措施將是成功的關鍵。市場對於中國國務院金融穩定發展委員會有很高期待,該部門將作為
傳統和互聯網金融、金融系統和實體經濟之間協調監管的平台。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》

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