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14/02/2018 08:30

《全球視野-胡一帆》中國宏觀:強調「高品質」成長

  《全球視野》受房地產市場降溫、基建投資減速以及持續推進的去槓桿措施等影響,
2018年中國GDP成長可能放緩。近期中美貿易關係再趨緊張,增加了局部貿易戰開打的可
能性。
  2017年強勢收官,2018年成長或將放緩中國2017年的GDP增速從2016年
的6﹒7%加快至6﹒9%,為七年來首次成長提速,主要受強勁出口與穩健消費驅動。中國出
口繼2016年萎縮7﹒7%之後,在全球經濟同步復甦的推動下,2017年實現7﹒9%的
正成長,零售銷售增幅也保持在10%左右的較高水準。淨出口對GDP成長的貢獻率從
2016年的-9﹒6%大幅提升至9﹒1%,消費的貢獻率維持在60%的高位。
  展望2018年,我們預期消費仍會保持穩健,出口在全球持續復甦的背景下有望保持個位
數成長,而在房地產和基建投資減速、去槓桿仍在持續推進之際,投資應該會繼續放緩。今年
GDP成長可能因此而小幅下滑至6﹒6%。去年12月召開的中央經濟工作會議確定了
2018年的政策重點,即防範風險、環境保護與精准扶貧,與中共十九大確立的追求高品質成
長的目標一脈相承。

*去槓桿與防範金融風險的兩大支柱*

  審慎的貨幣政策與宏觀審慎評估(MPA)這兩大支柱將繼續支持去槓桿與防範金融風險。
主要措施包括控制銀行的資產負債表外業務、要求銀行將理財產品與可轉讓定期存單
(NCDs)轉回到表內、降低銀行間借貸業務規模等。在國務院金融穩定與發展委員會的領導
下,預計將有更多強化監管的措施出台。今年流動性可能比2017年緊張,從而會導致利率攀
升、信貸成長放緩。財政政策很可能依然寬鬆,但對地方政府債務的監控將趨嚴。

*2018年中美可能爆發局部貿易戰*

  今年1月22日,美國批准對進口太陽能電池板和洗衣機徵收高額關稅,此前美國在11月
拒絕承認中國的「市場經濟」地位。這給去年兩國領導人互訪後有所改善的雙邊關係蒙上一層陰
影。在貿易失衡加劇、美國可能於4月份對鋼材和鋁實施貿易制裁的情況下,中美爆發貿易戰的
風險加大。總體而言,我們預計未來幾年中美關係不會一帆風順,更可能是跌宕起伏,尤其是在
特朗普政府立場強硬、美國商界對中國好感不多的情況下。因此,一場局部貿易戰有可能在
2018年爆發。然而,中美兩國的利益早已盤根錯節,兩國首腦間也不斷在真誠溝通,因此我
們認為最終雙方還是會回到談判桌,找出更加可行的解決方案。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》

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