２０１８年對亞洲來說是經濟強勁增長的一年，不過在投資增長範圍擴大之際，大多數亞洲經濟體的貿易平衡出現惡化。我們預計出口放緩將導致２０１９年亞洲ＧＤＰ增長下降０﹒４個百分點至５﹒８％。全球ＧＤＰ增速也將放緩，因利率升高將抑制需求。中國可望在明年上半年進一步寬鬆政策，以提振需求，而其他亞洲央行應該會停止政策緊縮。
＊出口放緩勢頭將加劇＊
亞洲出口在２０１８年上半年實現兩位數穩健增長，但是進入下半年後，同比增速持續下滑，原因包括來自歐盟和中國的需求減少、ＩＴ出口下降。我們預計亞洲出口下行趨勢還將加劇，２０１９年的出口增速將僅為低個位數，主要受美國需求走軟拖累（我們預期２０１９年美國實際ＧＤＰ增長率將從２０１８年的２﹒８％下降至２﹒４％）。
＊部分歸因於提早出貨＊
美國對中國商品加徵關稅充當了亞洲出口放緩的催化劑。美國在２０１８年９月開始對價值２０００億美元的中國商品加徵１０％的關稅（倘若兩國談判破局，稅率還將進一步上調至２５％）。美國進口商紛紛趕在關稅上調前提前採購，推動中國出口在２０１８年下半年加快增長。因此我們預期２０１９年第二季度亞洲出口增速將放緩，中國由於美國關稅可能跳升將降至低個位數，而且全年大部分時間都將在５％以下徘徊。隨著全球增長放緩，我們預計明年整個亞洲地區的出口增長也將從２０１８年的９％降至５％左右。
＊企業投資或現疲軟＊
我們認為關稅舉措也會傷及亞洲投資，侵蝕企業利潤。亞洲企業利潤高度依賴出口增長，為採購機械和設備提供資金支持，由此判斷２０１９年企業投資將走軟。現在的關鍵問題在於，貿易受到關稅措施衝擊後，相關製造業需要多長時間才能從中國轉向亞洲其他地區。未來幾年，隨著跨國企業的供應鏈走向多元化，產業將加快從中國轉移，而越南、泰國和馬來西亞等國將受益。
＊央行可能停止緊縮＊
進入２０１９年後，我們預計亞洲將基本結束貨幣緊縮進程，只有台灣和韓國可能還會加息一兩次。政策緊縮的滯後效應將導致生產、信貸和進口增速放緩，而且到２０１９年下半年將變得更加明顯。然而，印尼、印度和菲律賓這幾個背負外部赤字的經濟體（預計２０１９年經常帳赤字占ＧＤＰ的比例分別為２﹒６％、２﹒５％和３﹒２％），可能還需要在２０１９年第一季度額外加息，因為全球需求疲軟導致這幾個國家的出口放緩。對於這些經濟體的重要觀察點在於，隨著美國進一步緊縮貨幣政策，它們能否穩定住各自的經常帳赤字和官方外匯儲備。我們預計美聯儲在２０１９年將加息三次。
＊中國的寬鬆政策帶來穩定＊
中國的商業周期遠遠走在整個亞洲之前，增長已見放緩，信貸監管一度強化。但中國政府自２０１８年７月以來已走向政策寬鬆。我們預計，倘若經濟數據惡化，中國將進一步放鬆政策，以確保實際ＧＤＰ增長率保持在６％以上（這是中國政府設定的目標）。在我們的基準情景下，我們預計基建投資將溫和回升，這將得益於後續的降低存款準備金率措施（我們預期明年還會降準１００－２００個基點）和信貸增速加快。這也會為整個亞洲帶來穩定的環境。中國在高附加值科技領域持續取得進展，應該也有助於與韓國及日本的資本品及ＩＴ商品貿易。
＊油價帶來通脹風險＊
當前亞洲的通脹率位於２﹒３％，仍屬溫和水平，我們預計至２０１９年底僅會小幅攀升至２﹒７％。石油價格仍然是亞洲通脹面臨的主要風險，其次是食品。然而，近期油價急劇下跌之後，再度飆升至每桶１００美元的可能性很低。不過，也不能完全排除這一可能性。根據我們的基準情景，未來６個月油價有望回到８０美元／桶。此外，印尼和印度大選也對通脹構成一定風險，如果這兩國政府在大選後重新調整燃油補貼政策的話。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家 胡一帆》
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
