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15/10/2019 17:14

《全球視野-胡一帆》中國宏觀:政策繼續寬鬆以緩解經濟放緩

  《全球視野》8月份數據顯示經濟持續疲軟。中國政府可能推出更多支持政策,包括進一步
降準、下調利率以及提高地方政府債券發行額度等。中美經貿磋商雖然達成階段性協議,但是鑒
於一些棘手問題仍待解決,因此短期內達成全面協議的可能性看起來依然不高。

*經濟活動持續疲軟*

  8月份主要經濟數據顯示中國經濟增長勢頭持續走軟,尤其是生產和投資方面。8月零售銷
售按年增速從7月的7﹒6%降至7﹒5%,糟糕的汽車銷售依然是主要拖累因素。我們預計下
半年零售按年增速將從上半年的8﹒4%有所放緩,但2019年全年仍有望保持在8%左右,
主要受到必需消費品銷售強勁的支持。固定資產投資增速進一步放緩。1-8月固定資產投資
(FAI)增長從1-7月的5﹒7%進一步下降至5﹒5%,主要是受到製造業和房地產行業
的拖累,但這在一定程度上被基建投資所抵消。我們預計2019年固定資產投資將穩定在5-
6%。出口增速依然疲弱,1-8月按年僅增長0﹒4%,而且今年餘下時間出口仍將面臨壓力
,因美國關稅升級且出口商提前出貨的效應減退。不過,儘管下半年中國經濟增長料將進一步放
緩,但我們仍預期全年GDP增長應可保持在6%以上,符合政府6-6﹒5%的目標。

*可能進一步出台政策支持*

  近期中國實施了更多貨幣寬鬆措施。中國央行宣佈自9月16日起為所有銀行降準50個基
點。我們預計今年餘下時間還會進一步全面降準50至150個基點。在8月實施的貸款市場報
價利率(LPR)新機制下,9月20日發佈的一年期LPR在4﹒20%,較此前定價下調5
個基點。我們認為,仍有必要直接下調中期借貸便利(MLF)利率,以降低銀行融資成本,進
而推動LPR在年底時進一步走低,屆時將有更多基於LPR利率的貸款投放。我們預期年內
MLF利率還有望下調10-20個基點。今年3﹒1兆元人民幣的地方政府債券發行額度到9
月底幾乎已經用完。為支持基建項目融資,中央政府可能提前下達部分2020年額度,因此第
四季的專項債發行規模可能上升。

*中美貿易*

  中美在10月11日達成階段性貿易協議,根據目前公布資訊,中方承諾購買400至
500億美元的美國農產品,美方則延後實施原定於10月15日開始向2500億美元中國商
品加徵關稅至30%。此前,繼8月份中美貿易摩擦升級後,9月初以來雙方都展現出一定的善
意。美國總統川普在9月13日宣布,對中國商品加徵的額外5%關稅將從10月1日推遲至
10月15日。中國則於9月14日宣布將豁免大豆和豬肉等部分美國農產品的額外關稅。儘管
達成階段性協議,但我們依然認為短期內達成全面協議的可能性不高,因為智慧財產權保護、技
術轉讓、競爭政策和國內補貼等美方最關切的問題仍懸而未決。
《瑞銀財富管理亞太區投資總監及首席中國經濟學家胡一帆》

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