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14/07/2017 09:35

《真知灼見-溫灼培》耶倫國會聽證會演說剖析

  《真知灼見》從聯儲局主席耶倫周三(12日)於美國國會聽證會上的一番演說中,有三點
筆者認為很值得作深入探討以衡量往後美元匯價走向。首先,耶倫認為美國經濟理想,足以承受
加息及縮減負債表所帶來的衝擊。言下之意,耶倫似乎是指向今年內聯儲局仍有多一次加息機會
及有啟動縮減負債表行動的可能性。其次,耶倫表示美國通脹率仍處於偏低水平,使該局無太大
空間大舉改動貨幣政策餘地。換言之,加息及縮減負債表的步伐只會緩步推行。
  基本上,耶倫上述提出的兩點與其於6月14日議息會當天所發表的聲明並無差別,未能給
予市場任何新信息,但就明顯進一步向市場確立聯儲局今年加息及縮減負債表的意向。至於耶倫
所給予市場的第三個信息,筆者認為尤關重要:她指聯儲局不用加太多次息,息率便將重返其中
性水平(Neutral Level),即既不刺激也不遏抑經濟的一個水平。此話意味著聯
儲局日後所剩餘的加息幅度可能不會太多,而這一論點於6月14日的議息會上並未提出過。
 
*歐央行加息空間將較美聯儲大*
 
  至於我們如何從上述耶倫的言論洞悉未來美元匯價?首先,耶倫指於是次加息周期聯儲局所
剩餘的加息幅度未必大;對於這一點,筆者認為沒有甚麼值得市場大驚小怪。聯儲局早於
2015年12月便開展了加息周期,至今已累積加了四次息。始終,美國息率是不能無限地加
下去;相反,美元以外最大貨幣歐元,歐洲央行尚未開始收緊。所以從邏輯上,長遠來說,歐央
行往後加息空間將較聯儲局大,這是完全可以理解的;這也是筆者長遠看強歐元,看弱美元的主
因。但當這現實從耶倫口中說出,就更受市場關注了。
 
*留意歐央行下周能否提出具體收緊內容*
 
  不過,在此筆者要強調,筆者只是長遠看淡美元匯價;尤其若當明年意大利大選後,一切安
然渡過(即主張脫歐的五星運動黨不能上台),筆者更會看高歐元一線。但就短線而言,美元或
歐元誰表現較優,這還要看短期內哪央行加息及縮表較快較多。耶倫本周已重申其今年內有加息
及縮表的意向。相反,到現今歐央行不單未見任何縮減負債表的實質行動,就是承諾也欠奉。所
以,短期美元兌歐元是升是跌,下周歐央行的議息會尤關重要。如於下周四(20日)歐央行的
議息會上,歐央行能提出具體縮買債時間表,當然這也要視乎縮減規模,料短期歐元將能上破
1﹒15美元阻力。但如歐央行再交不出任何減買債承諾;由於下次歐央行議息有待9月7日,
日子相距現今甚遠,筆者短暫反而會看強美元,屆時就不排除歐元有跌返1﹒11美元位置的可
能。《恆生投資服務有限公司首席分析員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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