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09/11/2018 12:09

《真知灼見-溫灼培》美債息升不利環球股市,反有利美元

  《真知灼見》於今晨議息會上,聯儲局如預期宣布維持所有貨幣政策不變,息率保持於2%
至2﹒25%之間。在其聲明中,聯儲局指美國勞工市場持續強勁,而整體經濟則在高速增長,
所以聯儲局有必要繼續其循序漸進的加息步伐。相對比9月的議息聲明,今次基本上沒太大分別
。而從利率期貨價格變化顯示,現市場估計12月18及19日議息會聯儲局加息機會達
74%。回想在今年10月底,當時美國公布第三季GDP增長回落至3﹒5%水平,遠較第二
季的4﹒2%增長低。加上美股自10月初開始作出顯著調整,令市場擔心特朗普年初的減稅政
策對經濟帶來的效益正開始減退,但從今次聯儲局的聲明,明顯給予了市場對美國經濟前景信心


*兩大因素支持美債息再走高*

  除了議息會,值得留意是美國10年期債券孳息率昨晚(8日)以3﹒241%收市,較周
三(7日)水平3﹒213%進一步上升,現在已相當逼近10月9日的高位3﹒261%。美
國10年債息走高對環球股市以至對新與市場貨幣可視為不利。至於美債息前景,我們認為進一
步走高可能性較大,原因主要有兩。首先,聯儲局未有改變其循序漸進加息方向。隨聯儲局逐步
加息,按常理美債息將有很大機會跟上。此外,隨美國四處牽起貿易戰,料到明年起將多少有助
改善美國貿赤。美國貿赤縮減,意味其他國家所能賺取美元資金數量將可能減少。這會削弱其他
國家對美債的購買力。面對龐大財赤,美國政府相信要繼續增加發債。當美債供應增,但買美債
的國家減少,美債價跌,債息升料將可預見。所以建議大家投資者不能忽略美債息升對環球股市
帶來拖累的可能性。不過,美債息升對美元則較為有利,當中尤要留意對息率變化較敏感的日圓
,相信屆時日圓所受壓力會較大。

*中國出口明年將會大幅減少*

  最後回看中國出口數字。中國10月份出口按年比上升15﹒6%,入口增長雖出現更大的
21﹒4%增長,但這並無損中國的貿易盈餘。中國10月貿易盈餘仍高企340﹒2億美元,
較9月的316﹒9億進一步攀升。不過,當閱讀上述數字時大家別過份興奮,以為美國牽起的
貿易戰對中國出口不單沒影響還能增強中國出口。據了解,出現這情況是因為不少美國入口商為
趕及於明年1月1日特朗普政府把中國貨物入口關稅由10%加至25%前輸入中國貨,因而出
現上述情況。也是說,到了明年中國出口將有機會出現大幅減少。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
(筆者電郵:enroll@hangseng﹒com)

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