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12/10/2017 17:47

《陸言堂-陳永陸》投資者偏向接收正面消息,非理性情緒開始凝聚

  《陸言堂》恆生指數由年初的22000點的水平,升至28000點,甚至突破2015
年的高位,累積升幅超過6000點。對比歷史高位,仍有不足4000點的距離,那麼港股現
在是高還是低?應該離場還是追入?似乎28000點想這個問題,有點尷尬。
  或者《經濟學人》最新一期的封面故事,可是為大家帶來一點啟示,其標題為「所有市場都
處於牛市」,這代表全球金融市場似乎正處於升浪之中。那麼港股應該不會獨自寂寞,自行下跌
吧。不過,魔鬼永遠在細節之中,《經濟學人》封面故事副題卻提出一個問題,就是現時的「價
格是否過高?」要解答這問題,或者最好由今年諾貝爾經濟學得獎者去解答。

*價格是否過高?或要由諾獎得主解答*

  美國芝加哥大學教授塞勒成為今屆諾貝爾經濟學獎得主,主因是他提出一個非常值得人深思
的理論,就是人類作為經濟主體,當作出金錢決策時,是否真的會嚴守理性?而他的答案卻是否
定的,亦即是很多時人類在消費、投資時,都會處於非理性的狀態。大家是否不太認同?那麼大
家應該問一問,為何本地樓價如此高,仍然有不少人相信樓市只升不跌?同時這亦投資者又真的
不斷將樓價推高,除之而令更多人由不相信樓市會升變成相信。
  同樣,當年初恆指在22000點的時候,願意入市的投資者比例較高,還是現在希望在
28000點水平追入港股的人較多?如果大家相信價值投資法,那麼22000點買港股不是
更便宜嗎?為何升了6000點才會令更多人想追入港股?由此可見,投資者作出決策的時候,
很多是都是受氣氛影響,同時會變得不理性。

*待不理性情緒至極限,股市才現調整*

  故此,當大家在質疑恆指現在是否處於一個合理的水平,是否已見頂的同時,或者大家應考
慮合理水平不代表會吸引投資者入市,反而開始不合理但氣氛熾熱,可能會有更多資金因為非理
性的行為,而開始投資港股,令港股仍有很大的上升空間。
  或者參考一下美股的估值,無論平均PE或PB都比港股高,可是當市場不斷預言會出現大
調整的同時,較似樣的調整其實都沒有真正出現過,當然大家可以說因為投資者不理性,但正因
為人類的不理性行為會影響投資決定,所以美股的偏高估值,或者可以持續下去,直至不理性到
達一個極限,真正的調整可能才會出現,但極限在哪?可能再升10%、20%才出現,只是現
在似乎沒有一個導火線,令非理性的投資者突然清醒過來。

*恆指牛市何時完結?現時似言之尚早*

  既然港股的估值仍然較美股為低,同時非理性的現象仍未在港股中廣泛出現,那麼現在估恆
指的牛市何時完結,似乎是言之尚早。當然短期在28600點有一定的沽壓,但中共十九大會
議如再有利好消息,那麼投資者只會變得更不理性。同時要留意,現在市場對正面消息的接收力
似乎較高,相較而言,利淡消息要影響大市似乎較為困難,因為投資者的非理性情緒,應該剛剛
開始。《獨立股評人 陳永陸》

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