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30/08/2019 15:34

《缸邊麗評-熊麗萍》宏觀環境仍利淡,內銀未宜急撈底

  《缸邊麗評》上市公司中期業績已告一段落,個別股份對業績的反應頗大。股份表現除與股
價在業績公布前已作消化之外,對下半年營運前景的看法更為關鍵。內銀股在業績公布前持續在
低位徘徊,業績公布後則見個別反彈。
 
*表現落後大市*
 
  筆者對於內銀股反彈有相當大的保留,四大國有銀行-工商銀行(01398)、建設銀行
(00939)、農業銀行(01288)及中國銀行(03988);其中前兩者的股價基本
上與大市走勢接近,但後兩者股價遠落後大市,現價仍較今年高位下跌兩成或以上,較恆指高位
回落的15%為大,而工行及建行近兩日陸續業績公布,盈利基本上與預期接近,但在不良貸款
比率方面則全面下跌,在內地經濟增長放緩,加上國有銀行更需配合國策,支持向中小企貸款,
而資產質素一直備受關注,但上半年建行及工行不良貸款率分別下降至1﹒43%及1﹒48%
,較去年降低3點子及4點子,兩者的撥備覆蓋率亦有所調升,反映已為下半年經濟放緩作出了
審慎的財務處理方法,但下半年資產質素能否進一步改善,仍要面對不少內外經濟的變數。
 
*淨息差續收窄*
 
  在利息收入方面,內銀面對息差收窄是預期中事,建行及工行淨利息收益率分別下跌7個百
分點及1個百分點,分別報2﹒27%及2﹒29%。由於兩者的利息收入佔總收入仍達
75%,因此,淨息差收窄對整體盈利影響較大。
  農業銀行及中國銀行中期業績有待公布,但以業務表現來看,是四大內銀中,表現亦較遜色
,因此,筆者對其上半年業績亦不會有太大期望。
  招商銀行(03968)在公布中期業績後股價表現令人失望。集團上半年盈利增長
13%,而不良貸款比率亦下跌13點子,報1﹒23%,淨息差2﹒58%,較去年上升14
點子,數據均屬利好;可惜非利息收入增長則只有3﹒75%,這令市場有點失望,但非利息收
入佔總收入36%,佔比較其他內銀高,這亦是招行一直在零售客戶業務增長優於同業的原因。
 
*估值股息俱吸引*
 
  由於內地貸款利率下跌及競爭壓力,令淨息差仍有收窄機會;加上中美貿易問題料難於年內
解決,以及政策上對內銀資產質素仍是一大挑戰。雖然內銀股估值及股息均屬吸引,但宏觀環境
仍不利內銀收益,近日股價反彈力度亦有限,未宜急於撈底。
《駿達資產管理 投資策略總監 熊麗萍》
 
*筆者持有招商銀行

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