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作者為資深投資者。

18/05/2018 16:58

《兆談金融-陳冠兆》天源籌億五擴展泊位,冀明年三季起吞吐量升

  天源(06119)在廣東省茂名市茂名港的水東港區,營運兩個碼頭,而收入來自內貿的(1)散貨裝卸,當中包括煤炭、石英砂、油產品、糧食、瀝青、高嶺土,和
(2)配套增值服務,如倉儲、鏟車租賃。主要客戶是茂名市的煉油、石化、化學原料、化工產品、採礦、能源、資源、農產品加工企業。這兩個碼頭的最大泊船容量,分別為3萬載重噸和5千載重噸,而擁有茂名港內,唯一個達3萬載重噸的碼頭,是天源的比較優勢之一。
  過去兩年,天源的總吞吐量增長,介乎4%至6%之間,使用率高企於101%至234%之間,故此,天源正進行新一期擴展工程,以解決這發展樽頸問題。其中,正把碼頭長度擴展
100米,竣工後的總長度,將為244﹒5米,碼頭的每年容量,將翻1﹒4倍至170萬噸
。預期這擴展工程,於今年第四季竣工,明年第二季完成試運。
  天源沒有負債,財政健康。撇除非營運收入、上市開支,天源過去兩年的核心純利,增長
4%至11%之間,主要是透過(1)總吞吐量增長,和(2)天源成功上調油產品的裝卸費,所推動,期內核心純利率,在27%水平附近上落。現時天源招股籌1﹒5億港元,用作上述擴展工程,而2017年核心歷史市盈率,介乎18倍至22倍之間,若擴展成功消除樽頸,令明年起的吞吐量明顯增加,屆時料將更有效反映天源股份的投資價值,另外,天源的兩個碼頭,各已領取外貿經營許可,故此,若內地與東南亞的外貿,在一帶一路下,及後得以惠及茂名港和天源,而天源亦進一步,以內部擴展或併購增加碼頭容量,屆時將迎來另一個提振估值的機遇。
《英皇證券研究部高級分析員 陳冠兆》

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