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29/07/2020 09:54

《投資智慧-鄧聲興》A股波動,可考慮槓桿及反向產品作短期對沖

  《投資智慧》中美關係影響A股市場走勢反覆波動,投資者使用A股槓桿及反向產品應對市
場急劇變化,相關產品成交量大增。當中南方東英的滬深300每日槓桿兩倍(07233)及
滬深300每日反向一倍(07333)首日上市的成交額分別達2652萬元以及1834萬
元,成交量增加至本港首20大ETF。目前7233的規模為1﹒8億美元,而7333的規
模為9000萬美元。在香港交易量最大的20只ETF中,南方東英產品佔其中的一半。從成
交量上看,兩類產品佔A股槓桿及反向產品(L&I產品)市場份額為86%,較市場同類產品
交投活躍。
 
  南方東英的滬深300每日槓桿兩倍有放大指數回報的用途,2x槓桿產品複製滬深300
指數每日表現的2倍。舉例說,在長期牛市時,假設指數為100為起始基數,指數在5日內的
表現分別為100點、103點、108﹒2點、107﹒1點及111﹒4點,單日回報分別
為第一日無變化、3%、5%、-1%、4%。期間總回報有11﹒4%。若兩倍回報即是
22﹒8%。與此同時,2x槓桿產品在複製2倍指數後,指數在5日內的表現分別為100點
、106點、116﹒6點、114﹒3點及123﹒4點,單日回報分別為第一日無變化、
6%、10%、-2%、8%。期間總回報有23﹒4%。由此可見,2x槓桿產品回報上升超
過指數上升的兩倍。
 
  另一個例子為長期熊市時,假設指數為100為起始基數,指數在5日內的表現分別為
100點、97點、93﹒1點、94﹒1點及89﹒3點,單日回報分別為第一日無變化、
-3%、-4%、1%、-5%。期間總回報有-10﹒7%%。若兩倍回報即是-21﹒4%
。與此同時,2x槓桿產品在複製2倍指數後,指數在5日內的表現分別為100點、94點、
86﹒5點、88﹒2點及79﹒4點,單日回報分別為第一日無變化、-6%、-8%、2%
、-10%。期間總回報有-20﹒6%。由此可見,即使是跌市,2x槓桿產品回報亦少於指
數下跌的兩倍。上述槓桿反向產品的復合效應,牛熊市表現均好過指數表現。
 
  此外,該產品與滬深300每日反向一倍,一手入場費均約700元,全年經常開支比率約
為1﹒99%;均較市場同類產品為低。相關產品有較多的ETF莊家提高流通量,流動性充足
有助降低買賣價差,減少交易成本。同時良好的流動性亦有利產品價格走勢更貼近指數走勢。中
美關係趨惡化的政治市下,A股走勢較反覆波動,投資者可考慮槓桿及反向產品作短期對沖,增
加投資彈性。以近期發生的中美領事館風波為例,事件發生時A股市場已經關閉,香港市場仍然
在交易時段。投資者可透過在香港上市的A股槓桿及反向產品,即時進行對沖作規避風險的操作

 
情況一:長期牛市  指數  單日回報  總回報  單日2x產品 單日回報  總回報
------------------------------------------
第一日      100     -    -     100    -   -
第二日      103    3%    -     106   6%   -
第三日    108﹒2    5%    -   116﹒6  10%   -
第四日    107﹒1   -1%    -   114﹒3  -2%   -
第五日    111﹒4    4% 11﹒4%  123﹒4   8% 23﹒4%
-----------------------------------------
 
情況二:長期熊市  指數  單日回報  總回報  單日2x產品 單日回報  總回報
------------------------------------------
第一日      100     -    -     100    -   -
第二日       97   -3%    -      94  -6%   -
第三日     93﹒1   -4%    -    86﹒5  -8%   -
第四日     94﹒1    1%    -    88﹒2   2%   -
第五日     89﹒3   -5%-10﹒7%   79﹒4 -10%-20﹒6%
------------------------------------------
 
《銳升證券聯合創辦人及首席執行官 鄧聲興》

(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
 
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