《拆局麒想－林嘉麒》興業（７５０）違約，國家進場，要供股嗎？

　　興業（００７５０）停牌多月，終於宣布易手，持有公司３６﹒７５％股權之Ｓｔｒｏｎｇ　Ｅａｇｌｅ與潛在買方水發能源（山東省國有資產監督管理委員會為控股股東），就可能出售持股及配售新股訂立諒解備忘錄。完成後，水發能源將擁有興業最少擴大後股本之５０﹒１％，或需提出強制性全購要約。Ｓｔｒｏｎｇ　Ｅａｇｌｅ是由興業的主席劉紅維、孫金禮、執董謝文、執董熊湜及非執董卓建明持有，是次出售視為國進民退。
　
　　公司去年１０月已宣布發生付款違事件，未能支付１﹒６億美元２０１８年票據之到期金額，有關發行９﹒３億元人民幣２０１９年可換股債券，及２﹒６億美元２０１９年優先票據，以及連同２０１８年票據及２０１９年可換股債券，統稱為「債務證券」。今次付款違約亦導致公司若干銀行信貸項下之交叉違約。關於境內貸款，於２０１８年１０月３１日，中國境內的貸款總額為約人民幣２４﹒３６億元，該等貸款中合計金額約人民幣７﹒６５億元可能視為違約。
　
＊公司股價料已見底＊

　　公司中期業績顯示，非流動資產４６億元（人民幣．下同），流動資產８３億元，帳面資產合共高達１２９億，而總負債亦高達８０億元，公司帳面價值接近５０億。不過，今次「債務證券」違約事件涉及本金約３７億元，當中未包括利息開支，另加已視為違約的銀行貸款有７﹒６５億（截至２０１８年１０月３１日，公司境內銀貸２４億，單以此計，數量未算太多），是次違約金額達４５億。現時主板殼價５至６億元；公司帳面價值接近５０億，扣除違約金額４５億，正正是今早（２３日）股份跌至０﹒６元時的５億市值。大膽地推測，公司股價今早已見底。
　
　　現時公司屬於短期流動性出現問題，而今次潛在買家水發能源的控股股東是山東省國有資產監督管理委員。要留意，山東省地方政府債務餘額於２０１７年排名全國第二，財力上亦有一定壓力。截至２０１７年末，全省地方政府債務餘額為１０１９６﹒８億元，同比增長８％，專項債務餘額為４００７﹒１億元。債務率（政府債務餘額／綜合財力）為８１％，負債率（政府債務餘額／ＧＤＰ）為１４％。截至２０１８年末，地方政府債務餘額為１８﹒３９萬億元，債務率為７６﹒６％。截至２０１８年末，中央政府債務餘額為１４﹒９６萬億元。國家政府債務負債率已上升至３７％。不過，國務院今年初已批准地方政府發債權力，相信地方債爆煲機會微。
　
＊短線供股機會不大＊

　　是次計劃，新股東將持有五成股權，整體發行新股需增加２﹒２１億新股，整體股本將增加至１０億股（公司法定股本為１２億股，公司有權修改股本數量），相信今次不會增發價值達２０元的新股。因此，估計未來進一步集資或會透過可換股債券，或股東擔保的銀貸等進行，短線要小股東共同供股的機會並不高。《宏滙資產管理董事及投資策略總監　林嘉麒》
　
＊筆者並無持有上述股份