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31/01/2019 14:48

《拆局麒想-林嘉麒》有線寬頻再推供股計劃能否獲得通過?

  《拆局麒想》公司面對財困,人人期望白武士出手相助,但入主後欲未受股東支持,永升入
主有線寬頻(01097)後,舉步維艱,白武士真的不易做呀!
 
  有線寬頻業務連年虧損,九倉(00004)於2017年決定止蝕,最後幸得永升以包銷
公開發售的方式入主。永升接手後,公司仍然面對財務壓力,需要資金營運,公司早前公布一供
一供股方案,可惜在股東大會上遭到否決。管理層稱了解股東負擔過重及潛在攤薄過大的憂慮;
然而,事件或許不是這樣簡單。
 
  是次投票中,表決舊供股方案的股東大會參與人數奇低,可表決股數超過35億股,投票股
數卻少於8000萬股,投票率僅得2﹒25%。翻查CCASS記錄,永升包銷供股後,南華
及法巴便於短時間內買入超過5億股,依其行動來看或者是永升的友好,理應可協助通過股東會
,但卻放手任供股被否決,委實離奇。在將來的股東大會需要投票通過方案,都要靠他們。
 
*在在要資金,供股不能死*
 
  公司確實需要資金,供股決心是不可以死的,近期再推出四供三的供股套餐。今次供股比例
四供三,無包銷,認購價為0﹒1元,集資4﹒67億元,伴隨大股東認購1﹒85億元2厘息
的10年期可換股債券(CB);上次供股則是一供一,大股東包銷,認購價為0﹒109元,
集資6﹒6億元。總集資金額相同,惟今次因有永升認購CB,供股集資額減少三成。雖然負擔
壓力相同,惟集資額大幅下降,股東們應該受落,股東大會通過機會大大增加。
 
  另一方面,以股東大會日期收市價計,一手股份貨值1170元,舊方案跟供涉1090元
,新方案跟供涉750元,實際數字只差300元,供股金額縮減了,是代表更有著數?這方面
是見仁見智。其次,兩次供股均有把每手股數由10000股改為20000股,原先的方案是
持有10000股供10000股,供完就以20000股一併交易。但新方案卻要股東持有高
達80000股供60000股,方可避免有碎股出現。雖供股權交易或可解決以上問題,但沽
出後是否足夠補回除權差價及交易成本又是另一回事。股份出現碎股,這方面或反映管理層期望
一起供股的股東是以長遠角度持有股份,說到底永升入主是救公司,這點股東應該會明白。
 
*永升不包銷,如何去解讀?*
 
  不過,比較新舊方案,發現了有不太理想的地方。舊方案是大股東包底增持,與小股東站在
同一陣線;新方案卻給予大股東多了一個換股的主導權,位置較包銷股份更為主動,換股前又可
每年收取2厘股息,變相較小股東有privilege(特權)。再者,在舊方案下大股東的
股權在全面包銷後會達到71﹒2%,新方案中僅得大股東認購供股及行駛CB後會達到
63﹒7%,假設全無股東認購供股,大股認購CB的金額將增至6﹒6億,全面行使後股權將
達69﹒3%。新方案攤薄效果確實減輕,今次永升不作包銷,是否對公司業務前景的信心沒有
舊方案時期般好呢?
 
  回看九倉將有線易手時,並沒有收取分亳,相信是期望永升入主後可做好業務,帶動股價起
死回生,回本之餘又獲利。事實上,永升入主後加速落實與中移動合作等經營改善活動,估計在
供股集資後,業務可得到另一階段的發展。當業績回升,管理層界時多做roadshow
(路演)吸引機構投資者,屆時股價會逐步拉升,相信是時間問題。因此是次完成供股是相當重
要的。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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