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06/11/2019 13:49

《拆局麒想-林嘉麒》星島憧憬高價收購,惟僅初步階段未必成事

  《拆局麒想》星島(01105)11月5日晚公布,現持有約48﹒98%股權的執行董
事兼董事會主席何柱國,正與一位獨立潛在買家就可能出售該公司之權益進行初步階段磋商。若
交易成事,或觸發控制權轉變而變為強制全面收購。
 
  星島股價早於10月15日見異動,成交股數由前一交易日不足20萬股,大增至超過
300萬股,股價由0﹒79元升至0﹒88元。直至公司正式發出公告,表示正進行初步階段
磋商前,股價已飛升至最高1﹒76元,升幅高達1﹒22倍。
 
  透過併購或分拆,企業價值得以釋放,成交價成為相關資產的市場價值。香港上市印刷媒體
不少,除星島以外,還有東方報業(00018)、經濟日報(00423)、明報系列的萬華
媒體(00426)和世界華文媒體(00685),及轉型至網絡媒體的壹傳媒
(00282)及毛記葵涌(01716)。後兩者以多媒體作業務賣點,交易估值比較並不適
合。以市盈率估值,具盈利能力的東方報業及經濟日報,分別是17﹒7倍及8﹒7倍;星島現
價相當於市盈率53倍,溢價部分不少,相信某程度上反映了部分市場對成功收購的憧憬。以市
帳率比較,星島、東方報業及經濟日報分別為倍數0﹒61、0﹒79及0﹒69。就算星島新
聞近月股價急升,現價市帳率仍然較同業低,以此比較,收購作價仍有空間。更何況,資本市場
收購作價不時以1倍市帳率計算。
 
*市帳率仍低於同業*
 
  公司是根據收購守則規則3﹒7、上市規則第13﹒09條及證券及期貨條例第XIVA部
下之內幕消息條文作出的公告,因此假若潛在交易成事,公司控制權轉變下,需要按收購守則規
則26﹒1下作出強制全面要約,即是買家需要向其他股東提出全面要約,與大股東收購價錢一
樣。意即,大股東若以1倍市帳率出售公司股權,屆時要約價或可達2﹒46元,以6日中午價
計,潛在升幅高達64%。當然,前提是大股東與買方正式簽了MOU及以此定價作為交易標準
。事實上,集團公布只屬初步階段磋商,也不一定落實。當事情落空了,不排除股價打回原形至
0﹒79元,要注意投機者現價買是在博大股東成功出售,並且接受要約,惟風險也不少。
 
  另一方面,可留意今次出售消息未能帶動整個媒體版塊炒作,基本上同業股價靜如止水,彈
都唔彈下。皆因紙媒經營困難,不單止讀者人數大量減少,而且傳統廣告收入萎縮,互聯網廣告
競爭大,行業前景不太樂觀。一間企業在大股東換人時,有時會同時炒作易主後的前景,由於紙
媒行業發展空間不大,可憧憬空間不多,行業估值未會因為併購而得到估值重組的機會。當然,
假若大股東是知名人士,易主後或有重大動作,甚至是發展相關的另類業務。不然的話,今轉星
島股價炒起,投機者只是單一博股價未到收購價,而且是必定成功。以各一半的機率計算,1倍
市帳率是成功,收購價目標2﹒46元;失敗的話,股價回調至0﹒79元,中間價就是
1﹒62元,即是短期機率各一半的合理價了。《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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