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27/11/2019 12:57

《拆局麒想-林嘉麒》阿里大股東軟銀搬倉到港,成交增留意港交所

  《拆局麒想》阿里巴巴(09988)回家了,5年前的遺憾,今日終於成功在香港第二上
市。首日掛牌較招股價定價176元升6﹒6%,收187﹒6元,表現凌厲。由於新股發售價
是綜合考慮美國存託股於11月19日(定價前最後交易日)的收市價等因素而定出,因此在折
讓2﹒6%的情況下,股價表現自然出色。今次回歸,市場焦點除了是短期股價表現外,阿里股
份未來的成交量,能否帶動資金流入港股,令整體大市成交上升等也值得好好研究討論。
 
  首先,阿里在香港屬於第二上市,但在換股安排(美國上市的一股阿里,可以兌換香港八股
的股份)下,兩地股價表現理論是同步的,只是交易時區上的不同。事實上,股份首日表現令成
功中籤的投資者興奮,由於11月19日定價為176元,相對於美國收市價約有2﹒6%的折
讓,而阿里在11月20日至25日的美國股價,也升了2﹒8%,而昨日(26日)上市也是
大約平開187元,較美國25日收市價折換計算約185﹒6也不差太多。由此可見,美國收
市價與香港開市價大致相同,理論上沒有差價套利的可能性,所以日後股價應該不會大折讓或溢
價情況。
 
*大股東轉倉到港*
 
  值得留意的是,回歸後的阿里,股東名策上的變化。兩地同時上市,股份價值大致上同,分
別是持倉地點。今次阿里發行5億新股,佔已擴大股本只有約2﹒8%,即美國帳面的股東部分
高達97%,兩地股權上分布有極大差異。理論上,美國部分屬於絕大部分,股價上有先行的優
勢。關鍵在於,美國股東日後的搬倉情況,則在香港的中央結算系統持股紀錄的變化。首日香港
持倉紀錄今早(27日)新鮮出爐,以昨日開市前的持倉顯示,持股量高達47﹒5億股,較新
發行的5億新股卻高出22億股以上,而花旗銀行持倉42﹒25億倉,佔已發行股份
19﹒75%。現時阿里最大股東是軟銀集團,持股53﹒9億股;第二大股東為馬雲,持有約
12﹒8億股。由此推論,軟銀已將絕大部分持倉轉至香港市場,美國與香港股東比例變成
77﹒79比22﹒21。既然大股東已將持倉轉至香港為「第一市場」,相信在「跟著領導走
」的前提下,估計日後美股換港股轉倉活動會相當活躍。
 
  阿里上市兩日,佔整體成交高達一成多,除了是投資者貪新鮮的因素之外,相信日後每日成
交量可繼續在前列位置。除了昨日外,阿里於美國日均成交高達1000萬股,交易額高達
150億港元,以港股近期成交800億計算,已佔高達近兩成。估計在現有美國股東進一步換
股轉倉後,香港日均成交有望大大增加。再者,阿里是中概股回家的代表,現時港股以外,海外
上市的中概股高達367間,合計市值達1﹒54萬億美元,假若日後部分企業重回中港股市的
話,港股活躍度將會大大增加,港交所(00388)受惠成交增加,亦可睇高一線。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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