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01/02/2018 09:30

《Ben哥思路-鄺民彬》留意美債息升及貿易保護成短期調整藉口

  《Ben哥思路》美國10年期國債收益率進一步上升,周中高見2﹒733厘,為
2014年4月以來最高。美國前聯儲局主席格林斯潘2016年曾警告,若然10年期美國債
息率飆升將會產生很大問題。
  債息飆升,即債券價格急跌,債券投資者損失會造成負財富效應並波及股市。再加上借貸成
本高企,令美國企業盈利受壓,將拖累美股。
  另外,努欽是近年首位財長公開發言指弱美元有利,美匯指數應聲跌破90。由於市場認為
特朗普政府將支持弱美元,短期美元仍將受壓。
  另一方面,歐洲和日本不少企業都以出口為主,當地貨幣匯價上升不少,將限制歐日股市漲
勢。此外,亦有不少新興國家經濟依賴出口。然而,從過往的表現,弱美元有利新興股市。事實
上,年初至今,金磚四國股市走勢強勁,推動MSCI新興市場指數1月份錄得升幅接近8%。
 
*特朗普或假弱美元改善貿赤*
 
  美國經濟增長不俗,美國長債利率上升,理論上息差應推高美元。然而,特朗普的稅改方案
推高財赤,令美元債券供應上升。而且,最基本的問題是美國累積貿赤甚多,特朗普政府明顯在
此問題採取強硬的姿態。因此,有分析認為,弱美元是改善美國貿易逆差的重要工具。
  然而,國際貨幣基金組織總裁拉加德指現在不是打匯率戰的時候。歐洲央行行長德拉吉亦不
點名批評,指努欽言論實際上是為匯率設定目標,違反數十年來各國不設定匯率目標的共識。德
拉吉亦試圖淡化市場對央行收緊貨幣政策的預期,防止歐元過強會傷害歐洲經濟。匯率競爭將使
未來的外匯市場更加波動。
  財長努欽的弱美元言論,連同商務部長羅斯指,將對中國對知識產權的侵犯採取調查,令人
關注美國是否將加強貿易保護主義,掀起貿易戰。事實上,近期不少國家(包括歐洲國家)都批
評貿易保護主義,矛頭直指美國。但特朗普明顯以利益主義為主。投資者需要注視貿易戰風險升
溫會否為大市帶來短期調整的藉口。
 
*A股慢牛走勢短期料仍繼續*
 
  回看中國,國家統計局公布1月份的官方製造業採購經理指數(PMI)遜市場預期,比
12月回落0﹒3個百分點至51﹒3,亦較預計的51﹒6為差,但連續18個月高於50的
擴張水平。1月份PMI顯示受節前返鄉、嚴冬惡劣氣候等因素影響,經濟運行略有波動,預計
2月份經濟活動仍會受因農曆假期而有所波動。
  A股近期由高調整,其中,上證指數失守3500點。不過,近期A股資金持續流向估值低
的金融股,地產以及石油和石化股。大市每日成交額亦上升至
5000億人民幣左右。中央收緊貨幣政策,令資金流入金融股,再加上A股年中加入MSCI
,預期A股慢牛走勢,短期仍繼續。
 
*內銀升浪或未完,趁低收集*
 
  港股近日成交持續升溫,恆指一度衝破33000點。然而,恆指在1個月內升超3000
點,與2017年12月的低位比較,一度更上升近5000點,累積升幅龐大。另一方面,北
水淨流入近日由高位放緩,沽壓亦有所上升。因此恆指高位出現明顯回吐。展望未來,美國國債
收益率上升,貿易保護主義抬頭,短期或成為大市調整的藉口。32000點將成為恆指的初步
支持。 
  板塊方面,由於恆生AH股溢價指數約28%,反映H股估值仍較吸引,預期南下資金會持
續部署H股。當中,四大內銀預期市盈率7-8倍,市帳率0﹒75-1﹒00倍,估值並不算
太高,加上資產質素繼續改善,內銀股升浪或未完成。另外,國內A股成交和融資金額亦有所升
溫,由於憧憬A股年中加入MSCI指數,內險和券商股將受惠A股市場復甦,可趁調整收集中
資金融股。
  此外,美元弱勢持續,刺激商品及資源股板塊股價上升。隨著全球經濟延續復甦態勢,環球
通脹預期加強,加上資源股近期公布盈喜,預料在業績公布前,仍是資金焦點所在。
《凱基證券執行董事及研究部主管 鄺民彬》
 
鄺民彬為證監會持牌人從事受規管活動,隸屬凱基證券集團〈有關牌照詳情,請閱以下連結:
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