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01/03/2018 10:00

《Ben哥思路-鄺民彬》美債息升不利港股,趁低收集銀行股

  《Ben哥思路》美聯儲提交給國會的貨幣政策報告稱,美國經濟實力將繼續為漸進式加息
提供保證,大部分委員預計今年通脹將進一步接近2%。報告亦指出,2018年初的勞動力市
場似乎接近或略微超出了充分就業狀態。失業率現在已經略低於大多數人估計的自然失業率。根
據利率期貨,預計美聯儲將在3月份會議上加息機會接近9成。
  值得關注是,美國聯儲局新任主席鮑威爾周二在國會聽證會中,強調美國經濟前景仍強勁。
市場人士認為鮑威爾的言論偏向鷹派,聯儲局2018年總共加息四次的機率從周一的20%上
升到周二的33%。
 
*美匯料88-92上落,美股再調整*
 
  美國近期拍賣債券反應欠佳,除加息預期升溫以外,債券供應量大增(特朗普稅改令美國財
赤進一步上升)亦是另一因素。2月中旬一周拍賣債券金額升至2580億美元。中標利率創
2011年3月以來新高,但需求疲弱,2﹒49倍的投標倍數為2017年11月以來最低。
美國10年期債券孳息現報2﹒9026厘,與4年前的高位接近。
  債息上升的速度比預期更快,不同年期的國債息率均升至近幾年新高。預期在3月聯儲局會
議前,國債息率仍可能進一步上升。由於預期新主席鮑威爾將暫只跟隨耶倫設定的加息步伐,以
避免對市場帶來太大衝擊。因此,10年長債息率短期或上試3厘,但應暫不會失控。
  近期債券息率持續高企,對弱勢美元於低位帶來支持。由於歐洲和日本經濟有所改善,歐洲
或最早於2018年底停止購買債券,而日本量寬力度亦有所減退,預示歐洲和日本貨幣政策逐
步邁向正常化,有助資金回流美國。
  然而,美元與其他主要貨幣(歐元和日圓)享有頗明顯息差優勢,加上歐央行對歐元波動保
持審慎,預期美元短期內缺乏進一步轉強誘因,料美匯指大致於88-92區間上落。
  另一方面,縱使美匯指數從低位回升,亦難阻資金選擇流出美股,並加快流入新興市場的趨
向。事實上,美債價格下跌,令資金流出債市,應該有利股市。不過,美股估值不低,道指的預
測市盈率分別為17倍,高於過去7年平均水平,再加上10年期債息率近3厘,明顯影響美股
吸引力。疊加環球主要央行貨幣政策以不同步伐正常化,始終不利資產價格。美股短期或再進入
調整期。
 
*修憲利延續經濟方針,A股觀望兩會*
 
  回看中國,近日較矚目的議題為中共中央委員會建議修改憲法部分內容,包括取消有關國家
正、副主席不得連任兩屆的規定,及加入「習思想」等。分析指出,修憲旨在為國家主席習近平
5年後續掌政鋪路。若修改憲法最終落實,對中國中長線經濟發展方向有舉足輕重的影響,並有
望延續現時的經濟方針,包括金融去槓桿和防範金融風險等。
  去年以來,不同的監管機構都繼續加強規範金融風險。然而,2月初A股急跌,市場消息又
指中證監鼓勵股東增持,顯示內地監管機構在防範風險的同時,亦著力減少金融市場出現波動,
以達到維穩目的。A股於春節假期後走勢向好,惜交投未算活躍,足見投資者觀望態度濃厚。展
望後市,投資焦點落於本月舉行的全國兩會,料滬指支持位於3000點。
 
*貸款市場競爭激烈,港息升幅顯滯後*
 
  恆生指數從2月上旬的低位29129點反彈逾1600點。然而,美國國債收益率大幅上
漲,美元匯率亦扭轉近期的弱勢,不利於新興市場,尤其是港股,預計港股短期內可能在現水平
整固。踏入3月,本地重磅藍籌股陸續開始公布業績,將成為投資者的主要焦點。
  板塊方面,美國息率上升,大型國際銀行成為被追捧對象,主要預期息差可以拉闊。然而,
東亞(00023)、匯控(00005)及恆生(00011)公布業績,雖然盈利表現有所
提升,但下半年淨息差與上半年變動不大,反映本地貸款市場競爭激烈以及港元拆息升幅滯後,
或抵銷部分加息利好效應。投資者宜待股價調整,趁低收集。
《凱基證券執行董事及研究部主管 鄺民彬》
 
鄺民彬為證監會持牌人從事受規管活動,隸屬凱基證券集團〈有關牌照詳情,請閱以下連結:
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