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03/01/2019 09:15

《Ben哥思路-鄺民彬》大市首季維持調整,港股全年或先低後高

  《Ben哥思路》受中美貿易戰、新興市場危機、人民幣貶值及環球經濟下行風險等負面因
素影響,港股於2018年累計挫逾4000點。中美貿易問題於短期內難徹底解決,加上外圍
仍有英國脫歐、法國工潮等消息困擾,在市場走勢主要以消息面主導下,短期表現難以樂觀。展
望2019年,雖然港股估值處於較低水平,同時憧憬中國或有更多扶持措施出台,不過由於內
地經濟仍未見底,企業盈利具下調壓力,加上中美貿易問題反覆,而且市場亦關注內地今年的債
務情況,料大市首季將維持調整格局,全年先低後高的機會反而更高。
  中國12月官方製造業採購經理人指數(PMI)跌至49﹒4,為近兩年半來首次跌破
50點的盛衰分界線,反映經濟下行壓力有增無減。除經濟面欠佳外,A股弱勢或與上市公司大
股東減持創新高有關。根據市場數據,2018年內地上市公司遭大股東減持的數量逾1180
家,同比升逾20%,而減持股票的價值更超過1900億元人民幣。目前A股的質押總市值仍
逾4﹒2萬億元人民幣,若A股進一步回落及融資環境惡化等,或令貸款機構再度強行平倉,限
制A股未來表現。
 
*質素欠佳債券比例增成未來隱憂*
 
  美國近期亦成市場焦點,特朗普近期不斷發文攻擊聯儲局主席鮑威爾,表示聯儲局是美國經
濟的唯一問題,並將美股急挫歸咎於美國加息。財長努欽上周與六大銀行高層開會,確保銀行流
動性良好,並召開金融市場工作小組會議,以穩定市場,但一度反令投資者更憂慮前景。亦有消
息指,特朗普不滿意努欽表現,可能成為未來開刀對象,相關消息繼續困擾市場氣氛。
  此外,特朗普與民主黨在美國與墨西哥邊界興建圍牆問題,各持已見。由於參議院不能通過
撥款法案,令部分聯邦政府一度暫停運作。當地政府停擺事件再度反映出特朗普的極端性格。由
於民主黨已奪回眾議院,眾議院與特朗普的關係將變得針鋒相對。美國未來2年不易達成或推出
新政策,而雙方的矛盾亦可能拖累美國民生及經濟發展。
  市場對美國未來政治環境的憂慮,令資金流入債市,10年期美國國債息率跌至2﹒7厘以
下。不過,同一時間,美國企業債務成為焦點。根據BIS數據顯示,美國非金融企業債券金額
佔GDP比例,升至接近二次世界大戰之後的新高,佔比達75%。此外,BBB級別的企業債
,佔投資級別債券比例50%。而CCC級別的債券金額較2007年高出65%,槓桿債金額
則較2007年上升1倍。投資者憂慮整體債務規模上升,特別是信用質素欠佳的債券比例增加
,將成為未來風險的源頭。
 
*美元短期恐難大升,留意貴金屬*
 
  目前,環球政治以及經濟環境並不理想,除英國受脫歐問題不明朗困擾外,日本通脹低企,
令日圓貨幣政策仍寬鬆。由於投資者避險情緒升溫,令企業債息率上升。預期未來企業發債難度
增加,將限制企業投資、併購以及回購,不利美股。相反,部分避險資產有資金流入黃金跡象,
由於朗普並不喜愛強美元政策,加上美國政經不明朗,料美元短期缺乏大升空間,投資者可留意
資金流入貴金屬的趨勢會否持續。
  環球股市近期表現,十分波動,納指以及標普指數均曾踏入熊區(高位下調超過20%)。
此外,日本以及歐洲股市亦明顯回落。相對而言,新興市場指數受惠於美國長債利率回落,
MSCI新興指數暫時仍可守於年內低位之上。不過,近期美股主要指數單日波幅達3-4%,
波動愈來愈激烈,暫時尚未能確定何時見底。建議投資者現階段宜持較審慎態度。
 
*A股成交縮,惟再下跌空間有限*
 
  國內公布1-11月的全國規模以上工業企業利潤按年上升11﹒8%,但比首10年減速
1﹒8個百份點。11月份盈利更按年下跌1﹒8%,反映工業企業盈利近數月明顯惡化。此外
,雖然中央工作經濟會議定調「六穩」,但對A股亦未能帶來太大支持,上證綜合指數於
2500點附近爭持,同時滬深兩市近期的日均交投量合共不足3000億元人民幣。不過,國
內2019年貨幣政策預期偏寬鬆,將為A股帶來流動性,上證綜合指數現水平下跌空間有限。
  港股近幾個交易天保持在範圍內上落,成交額偏低,而技術上,10天線亦跌穿50天線水
平,技術走勢出現轉差跡象。然而,近期環球股市特別是美股波幅上升,市場憂慮環球經濟前景
,港股亦難免受波及。再加上近日A股走勢亦偏軟,預期港股短期缺乏上升空間,恆指初步阻力
於26000點。《凱基證券執行董事及研究部主管 鄺民彬》
 
鄺民彬為證監會持牌人從事受規管活動,隸屬凱基證券集團〈有關牌照詳情,請閱以下連結:
http:╱╱www﹒sfc﹒hk╱publicregWeb╱indi╱ABN127
╱details〉。其及╱或其有聯繫者並無擁有上述股份之財務權益。

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