《品中資－羅國森》中資股的政策風險複雜多變

　　雖然我是股王騰訊（００７００）的忠實擁躉（到目前為止，將來不敢保證），但我也不會盲目至不理風險。即是說，我絕對不會「一注獨贏買騰訊」的。騰訊確實是我暫時的最大持股，但也只佔我股票組合的三分一而已！
　　在我開始買騰訊的第一日，我已經認定，騰訊的最大風險就是政策風險和管理風險。到了今日，政策風險終於出來了。如果管理層能夠小心應對，將危機變為商機，又或者藉機推出一些改革，對企業來說，又未嘗不是一件好事。
　　關於內地的政策風險，除了騰訊早前面對的收緊網絡遊戲監管外，過去兩日，又有醫藥行業面對的「價低者得」措施。
　　這些措施把一眾醫藥股殺個措手不及。以兩隻藍籌醫藥股為例，短短兩星期之內，較早獲納入藍籌的石藥集團（０１０９３）便從近期高位急跌兩成三，而剛躋身藍籌行列的中生製藥（０１１７７）更急挫三成二。
　　如果以今年５月份的另一個高位計，前者下跌近四成，而後者更大跌四成半，比騰訊的跌幅，有過之而無不及。
　
＊中資股還有貪腐風險＊
　
　　投資中資股，又何止有上述的政策風險？我認為是複雜多變呢！資深的投資者應該記得，５年前中石油（００８５７）系內多名高層涉嫌貪腐而遭調查。雖然，某程度上，如果真的能整治這些歪風，對公司經營和股價，又未嘗不是一件好事，但投資者卻永遠不知道，到底公司的業績當中，有多少是靠自己的實力，又有多少是透過貪腐而來？！
　　提起中石油，又令我想起，中央政府曾經一方面限制成品油價格。但另一方面，又給予受影響企業大筆補貼；再者，基於國際油價高企，又開徵了俗稱「暴利稅」的石油特別收益金。這一切本來都無可厚非，在其他發展中的國家，這類臨時措施也並不罕見。
　　不過，從投資角度，或者作為分析員，就很難預測政府的「干預力度」，因為這是政府行為，不是商業行為。商業行為一般會以利潤為依歸，總算有跡可尋，但政府行為主要以國家利益和民生為主導（今次對醫藥行業的行政指令也一樣），表面上有理可循，但很多時候都不符商業原則，故分析員大多只能靠估。
　　最近幾年，由於內地經濟已經發展到一個臨界點，加上外圍經濟出現重大轉折（２００８年的金融海嘯，２０１１年的歐債危機，以至最近的中美貿易戰等等），政府對行業或者企業的干預似乎愈見厲害。
　
＊領導層輪替的風險＊
　
　　還有更富中國特色的「政策風險」，就是企業的領導人可以像音樂椅一般執位的，早年的三大電信股輪流轉換董事長就是最經典的例子。因此，有些投資者會當三大電信股、「三桶油」，即三大石油石化股，以及四大內銀股是一家公司，買任何一間都沒有太大分別呢！
　　投資中資股要面對難以估計的政策風險，所以，如果是盲目追捧的話，風險真的很大。我自己只會選定一兩個行業，其中我最看好的，當然是科網行業，因為她可以改變人類的生活，再而揀當中龍頭，然後在每次低位時收集，高位時減持。
　　如果是騰訊這類股王級的股票，可以增持的股數比減持稍多，即是最終變為淨增持，但其他的話，我會在適當時候沽清，只賺中短線的利潤。
　　我個人相信，中長線來說，中資股給予投資者的回報應可抵償部分風險；但對大部分投資者來說，要選到好股票，又要準確捕捉各種各樣的「周期」，確實有點困難！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》