《品中資－羅國森》石藥（０１０９３）不會是「弱神」

　　前兩次的品評提過，去年下半年起，港股反覆向下，即使踏入今年首個星期，部分板塊仍然沽壓沉重，個別股份更加疲不能興，其中汽車和醫藥股就是最弱的兩個板塊。
　　我認為，如果要在中資股身上「復仇」，希望股價可以「雙倍奉還」，汽車股之中的吉利（００１７５）是其中一隻值得考慮的股票，適逢中央打算再推「汽車下鄉」政策。我估計，吉利股價有可能已經見底。
　　不過，論股價的反彈力度，似乎藥股比汽車股有過之無不及。上次我品評的吉利，昨日收市價１１﹒６元，從近期低位１０﹒０８元反彈計，升幅只有一成半。
　　但兩隻藍籌藥股，包括石藥集團（０１０９３）（下稱石藥）和中生製藥（０１１７７）（下稱中生），前者的近期低位是９﹒９元，以昨日收市價１２﹒６２元計，短時間內已經反彈了兩成七。後者更厲害，她的近期低位是４﹒５３元，以昨日收市價６﹒０２元計，反彈幅度接近三成三。
　　如果論高位的跌幅，這兩隻藥股都頗接近，無可否認，中生下跌的幅度比石藥大，前者從高位１３﹒９元（去年曾二送一紅股，股價變相拆細，拆細前的高位是２０﹒９元）跌至近期低位４﹒５３元，跌幅六成八；後者從高位２６﹒７５元跌至近期低位９﹒９元，跌幅六成三。
　
＊石藥業務全面經營較穩健＊
　
　　所以，中生的反彈力度比石藥稍強，也是不難理解的，但如果要在這兩隻藍籌藥股之中揀一隻博倍升，我仍然傾向石藥，因為石藥的業務範圍較全面，既有創新藥，也有普藥，俗稱仿製藥（即生產已過了專利的成藥），還有自己起家的原料藥，包括維生素Ｃ和抗生素等等。
　　這個業務模式較穩陣，因為普藥和原料藥的需求較穩定，而創新藥的研發成本和風險都較高。中生主力研發創新藥，其中以肝病藥作主打，約佔集團四成營業額，也佔全國約兩成半市場，是行業的領導者，其餘產品還覆蓋心腦血管和抗腫瘤藥。
　　在繼續品評石藥之前，我想先交代一下為甚麼以石藥為首的藥股，過去幾個月會跌得這麼慘烈。其實，藥股和汽車股的下跌，從基本因素去看，兩者是有分別的，汽車股是因為行業周期已經見頂，市場需要消化，這是正常的調整。
　　但醫藥股則不同，她的景氣其實一點也沒有減退。隨著內地不斷整頓醫藥行業，涵蓋研發到生產、流通至終端使用的多項醫藥改革政策陸續出台，當中改革臨床試驗管理，加快藥品上市審批等政策，以至鼓勵創新藥的發展，都是利好藥股的經營環境。
　　不過，成也政策，敗也政策。核心問題是，藥股的毛利十分高，平均也有六、七成，如果是創新藥的話可能更不止。正因為這樣，從投資者的角度，當然最喜歡這類股份，但可惜，藥物涉及民生，政府就不可以坐視不理。
　　我最近看了內地去年最賣座的電影《我不是藥神》，所說的就是內地出現天價的抗癌藥，令到很多病人無法負擔。據悉，這套電影「觸動」了中央的神經，決心整頓「藥價」，其中一招就是採取大量投標，而且會指明具體的訂貨量，內地稱之為「帶量採購」。
　
＊帶量採購可減低宣傳成本＊
　
　　內地去年下半年先在１１個城市進行試點，結果，不少中標藥品的價格比原來要低三成左右，個別更低八成，甚至九成，因此觸發去年下半年之後，藥股股價也像吃了「瀉藥」一樣，一瀉如注。
　　看目前的形勢，由於「帶量採購」確實收到藥品降價的效果，估計「試點」工作會繼續推進下去。即是說，藥股的毛利未來是會減少的。但從另一個角度，藥股的生意額卻可以大幅提升，當然，大前提是她們的產品要中標。
　　另外，如果能夠中標，也可以省回很多市場推廣，以至融資等成本，這又未嘗不是好事。早前當聽到「中標價格」如此嚇人之後，投資者確實有點恐慌性拋售，現在投資情緒開始穩定下來，藥股已經可以強力反彈，就是最佳明證。
　　這一刻，我不敢確定藥股，尤其是我心儀的石藥，股價是否已經見底，但以早前該股的低位９﹒９元計，２０１８年的市盈率大約２０倍左右，比起最高時的４０倍已經大幅「降價」。
　　我認為，只要「帶量採購」政策是有秩序地分階段進行，讓藥股能夠適應新的經營環境，藥股仍然是投資價值甚高的板塊，因為市場對於藥品的需求只會有增無減。
　　至於石藥本身，她的創新藥很受歡迎，例如恩必普（治療急性缺血性中風）、歐來寧（治療認知障礙）、玄寧（血壓藥）和多美素（抗腫瘤藥）等等，都是現代城市人需求很大的藥物，只要他們保持自己的科研能力和水平，中長線我是不擔心的，她肯定不會是「弱神」。
　　因此，我建議大家在１０－１２元附近水平收集石藥，未來的回報應該以倍計的。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》