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15/03/2019 10:50

《品中資-羅國森》政策扶持創維(00751)再闖高峰

  《品中資》在今年的豬年推介股當中,我加入了兩隻消費股,其一是我曾經在本欄品評過的
新經濟股同程藝龍(00780),另一隻是我較少在本欄品評的創維數碼(00751),所
以,我想在今日跟大家分析一下這隻「舊經濟股」。
  坦白說,如果內地不是要刺激內需,甚至推出政策支持消費行業,我也不會挑選創維這類
「家電股」。對於創維這個名字,相信大家都不會太陌生,因為她是內地最大的家電生產商之一
,並以電視機起家。
  不過,家電行業的經營從來都不容易,除了市場變化迅速之外,最大問題是毛利率不高,只
要成本有少許增加,又或者市場有任何逆轉,就有很大機會蝕錢。
 
*最嚴峻的一年*
 
 創維於2018年(創維的年結日為3月31日,即是指截至2018年3月底的一年)就捱
過了一次痛苦的經歷。2018年也是創維成立30年以來另一次策略轉型的第一年,但就遇上
整體家電市場增長放緩,經營成本急漲,以及匯率波動等等的考驗,上半年業績更一度出現虧損
,幸好下半年及時扭虧,全年僥倖仍賺5﹒4億港元(下同)。
  但不要忘記,去年創維的營業額是462億元,仍有8%增長的,但盈利卻大幅倒退六成二
,即是生意做大了,但錢就賺少了。簡單計一計,去年創維的淨利潤率只有不足1﹒2%,實在
坎坷!
  過去10年當中,創維最好環境的一年是2015年,當年的營業額401億元,淨賺31
億元,淨利潤率7﹒7%,已經算是最威水了。往後幾年,營業額雖然保持平穩,但盈利就一直
倒退,直到去年是最嚴峻的一年,在賺與蝕的邊綠掙扎。
 
*5年目標打造千億營業*
 
  心水清的讀者應該留意到,創維去年的營業額只不過462億元,而4年前則是401億,
即是過去幾年的營業額增長也不過低單位數。該公司計劃於5年內打造成千億營業額的企業,換
句話說,每年的營業額增長要高達兩成左右。
  某程度來說,這個營業目標是有點天方夜譚的,但幸好有國家政策的扶持。國家工業和信息
部早前公布了刺激消費措施的詳情,當中包括改善4K電視供應鏈,超高清視頻產業總體規模目
標超過4萬億元人民幣,並在2022年4K電視目標用戶將達到2億戶,又推出4K+5G,
利用5G技術傳播4K內容。再者,政府又推動內地電視消費,鼓勵更換或升級,開展彩電「汰
舊換優」,以推動超高清電視應用推廣。
  創維是內地電視機的龍頭生產商,在彩電、數碼機頂盒、安防監視器和4K電視市場的佔有
率都是行業第一。她是內地首家實現OLED(有機發光二極體)量產,現時已經研發並量產十
多款OLED電視機,在內地的OLED市場佔據主導地位。
  在一眾內地家電股當中,我比較欣賞創維,一來她是專注發展家電,除了傳統的「黑電視」
之外,也開展「白色家電」,包括雪櫃和洗衣機,現時約佔總營業額的兩成半左右。
  另外,創維是一家與時並進,並且能夠把握科技發展契機的創新企業,我有信心,她能夠藉
著今次的政策扶持,再創另一高峰。
 
*股價博上3﹒8元*
 
  正如上文所說,2015年是創維近年業績最好的一年,當年的股價最高曾升逾6元,今年
初則是創維股價最低迷的時候,最低曾見1﹒6元左右。
  我推介創維的時候,股價是2﹒46元,即是已經比低位升了五成左右,但她的股價仍然偏
低,昨日收報2﹒59元。
  如果2019和2020年的盈利重回正軌,甚至可以回升至2016年的水平(當年全年
賺21﹒7億元,每股盈利0﹒76元),則未來還有很大上升空間,保守估計,以5倍市盈率
計,股價有望升至3﹒8元。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

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