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20/11/2020 10:40

《品中資-羅國森》那些年,我曾經追過的舊經濟股

  《品中資》過去一星期,對港股市場來說,除了「反壟斷法」的課題繼續發酵外,新冠肺炎
疫苗不斷有利好消息,也起到一定的刺激作用。不過,整體來說,就如經濟學上的理論
(Law Of Diminishing Return),疫苗的邊際效益似乎愈來愈細了

  最厲害的一次只有上星期一(9日),當時美國藥廠輝瑞公布,他們跟德國藥廠共同研發的
疫苗有效率達到九成,全人類都好像鬆了一口氣,認為疫情快將過去。當日美股道指(代表舊經
濟股)一度升逾1800點,收市也升800多點。
  但其後再傳出另一家藥廠Moderna的疫苗有效率接近95%,以及輝瑞藥廠前晚
(18日)再公布,他們最新的測試,有效率達到95%(不是接近),對環球股市,尤其是美
股的刺激已經大不如前。
  如果針對中資股來說,疫苗的刺激作用更加微不足道,無他,因為內地早在今年第二季時已
經有效控制疫情(我不敢說成功)。當然,有疫苗始終是好事,但沒有疫苗也不見得經濟會停滯
不前。
  從另一個角度看,中資股中的舊經濟股,早於今年4月已經見底,回升幅度則視乎個別行業
或個股的實際情況。所以,今次外國藥廠傳來疫苗的好消息,對中資的舊經濟股來說,真的不太
重要了。
 
*年初推介新舊經濟各佔一半*
 
  我在今年農曆年時,推介了8隻發財股,分別是騰訊(000700)、阿里巴巴
(09988)、小米(01810)、平安好醫生(01833)、安踏體育(02020)
、瀚森製藥(03692)、碧桂園服務(06098)和錦欣生殖(01951)。
  這個組合的特點是4隻新經濟股,4隻舊經濟股。當時內地剛爆發「武漢肺炎」,未知其嚴
重性和維持多久,所以,我平衡了新舊經濟的趨勢,以及個股的實力,選擇了這麼一個「一半一
半」的組合。
  之後的發展,相信大家都有較深印象,就是中資的新經濟股大放異彩,舊經濟股則被比下去
,但當然也有個別例外,例如醫藥股和物管股,雖然屬舊經濟股,但卻受惠於疫情,以及正處於
高增長期,所以表現仍然相對較佳。
  年中時,我曾經寫了一篇題為《摒棄舊經濟擁抱新經濟…組合》的文章,主要是就該組合作
一次中期檢討。當時有感於我的舊經濟股推介中,有兩隻錄得下跌,加上當時市場增加了兩隻新
經濟股,即京東(09618)和網易(09999),於是,我決定將表現最差的安踏和錦欣
換出,換入這兩隻新貴。
  誰不知,我這兩隻遭摒棄的舊經濟股卻十分爭氣,在這幾個月從低位大幅回升,其中以安踏
的表現最出色,如果以我換出時的股價大約72元計,這段期間的升幅逾五成(昨日(19日)
收報111﹒4元)。至於錦欣,也從當時的低位大約10元回升(全年低位其實是今年3月中
),這段期間的升幅約兩成三(昨日收報12﹒3元)。
  體育用品股的安踏,上半年收入大致持平,但盈利倒退了兩成八,但下半年之後,市道明顯
好轉,加上最近獲得納入恆指成分股,令到指數基金要追貨,股價更偏強。
  另一隻「生仔股」錦欣,上半年的收入減少了兩成二,盈利也倒退約三成四,主要受到疫情
影響,而美國業務的減幅尤為明顯。同樣地,下半年起,經營情況已有改善,股價也見底回升。
這一刻,我真的後悔「拋棄」了這兩隻舊經濟股,尤其是安踏,2020原來真的是安踏之年!
至於我推介的另外兩隻舊經濟股瀚森製藥和碧桂園服務,前者的中期業績有少許倒退,所以,股
價表現也稍為平淡了,但以我推介時的27元計,到昨日收市報33﹒8元,仍錄得兩成半升幅

 
*碧桂園服務是舊經股典範*
 
  至於碧桂園服務,由於正處於高增長期,中期業績持續走強,無論收入和盈利都錄得高雙位
數增長(收入升七成八,盈利升六成一),所以,股價持續上升,雖然已從高位回落,但以昨日
收市價44﹒25元計,比推介時的27﹒25元計,升了六成二,升幅僅次於我的新經濟股推
介小米(小米自推介起計,升了八成九),可算是我組合中,舊經濟股的典範。
  很多人都認為,疫苗面世的那日,就是舊經濟股全面復甦之時,但實事求是來說,現在距離
疫苗全面普及,兼且確證有效(仍然擔心變種),相信還有一段長時間。
  再者,即使今次的疫苗真的能預防新冠病毒,難保不久之後又有另一種嚴重傳染病出現,因
此,疫情帶來的不穩定性,我認為會持續一段很長時間,甚至會變成所謂的「新常態」。
  我同意,舊經濟不會一下子消失,新經濟也不是萬應靈丹,但未來的經濟發展,應該會在新
舊交替的互為影響下前進。新經濟股主導應該不會錯得到哪裏,至於哪些舊經濟能夠留低,或者
以何種態勢留低,是值得關注的,也會直接影響我們的選股。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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