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27/09/2017 09:07

《師傅教路-黃瑋傑》海信科龍毛利率受壓,股價表現跑輸海爾

  《師傅教路》今年以來,內地白家電銷售價格持續上調﹒據市場調研機構中怡康的統計數據
,7月份國內空調平均售價為3639元人民幣,同比上漲10﹒4%,環比6月份則上漲
3﹒2%。至於冰箱和洗衣機,平均售價同比分別上升17﹒3%和12﹒8%。白家電這波漲
價潮仍未結束,據內地媒體報道,進入9月中旬以來,已有多家中小型白家電企業發出了漲價通
知。據相關廠家透露,目前產品價格漲幅仍不足以應對原材料等成本上升的壓力,未來將根據原
材料價格上漲幅度,再適度上調產品價格。

*海爾毛利率企穩,海信則受壓*

  除了原材料價格大幅上漲外,人工成本和物流運輸成本提升,亦對白家電生產企業的經營成
本和毛利構成重大壓力。以海信科龍(00921)為例,今年上半年度實現營業收入176億
元人民幣,同比增長34﹒4%,但營業成本卻增加43%至143﹒4億元,因此營業利潤僅
增加13﹒9%。集團整體毛利率為19﹒97%,同比下降4﹒59個百分點;其中,冰洗產
品毛利率為19﹒41%,下降6﹒38個百分點;空調產品毛利率為20﹒07%,下調
2﹒64個百分點。按地區劃分,境內業務毛利率為27﹒85%,下降1﹒91個百分點;境
外業務毛利率為6﹒96%,下降9﹒13個百分點。
  海爾電器(01169)亦面對相同處境,其洗衣機業務上半年毛利率為25﹒7%,同比
下降0﹒5個百分點,相對低毛利的出口業務佔比提升,拉低毛利率水平;熱水器業務的毛利率
為35﹒9%,下降0﹒3個百分點。除了原材料價格上漲外,相對低毛利率的燃氣熱水器、熱
泵熱水器增速較高,拉低了整體毛利率水平。幸而,除生產洗衣機和熱水器外,海爾電器亦從事
提供渠道服務和物流業務。其渠道服務業務上半年毛利率為9﹒8%,上升0﹒1個百分點;物
流業務之毛利率為11﹒2%,上升0﹒5個百分點,主要由於毛利率較高的電商業務佔比提升
及營運效率提升所致。受惠渠道業務和物流業務毛利率有所提升,集團上半年整體毛利率仍微升
0﹒1個百分點至15﹒9%。

*海信股價6月高位累跌42%*

  所以股價方面,海信科龍相對海爾電器面對更大沽售壓力。其股價由今年6月高位約
13﹒5元下跌至近期低位7﹒82元,累積跌幅達42%。至於海爾電器,近期最低見到
18﹒76元,相對8月初見到的年內高位22﹒45元,跌幅僅約16﹒4%。
《輝立證券董事 黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)

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