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17/07/2017 11:21

《融天納地-溫天納》全國金融工作會議召開後之經濟形勢

  《融天納地》全國金融工作會議順利召開,作為會後部署,筆者覺得國家將出台一系列政策
,構建多層次資本市場體係,讓金融服務實體經濟,豐富直接融資工具,打開企業的直接融資渠
道,解決創新型企業及發展的融資急逼需求。
  更重要的是需要為內地中小微企業提供高效率的便利融資方式,減輕融資難、融資貴的問題
,某程度上推動經濟轉型和產業升級。目前,內地融資結構主要還是以間接融資為主,在提高直
接融資比重的同時,必須努力改善間接融資,推動國有大型銀行轉型,同步發展內地中小型銀行
和民營金融機構,有效降低經營成本,清理規範多餘的官僚體制。
  故此,內地金融企業必須持續優化經營理念,形成與實體經濟長期共同協調發展的大方向。
此外,通過優化監管政策,將有序降低銀行監管成本,在降低銀行經營成本的同時,亦有利於降
低實體經濟融資成本。
 
*外需與內需均面對規模縮減危機*
 
  除了金融政策的優化之外,目前內地實體經濟仍面對眾多挑戰╱內地在上周公布了最新外貿
數據,表面上宏觀形勢取得改善,外需及內需看似正在提振中。不過,深層次分析,在內地6月
份進出口外貿數據均好於預期的背後,其實隱藏著不少挑戰,也反映出無論是外需或內需均面對
著規模縮減的危機。
  筆者略舉數例如下,對比5月份,6月份內地機電產品出口下降約6億美元,僅錄得約47
億美元。鋼材和煤的出口更出現負增長,這些數據表現表明了海外市場對於原材料的需求其實是
出現下降。觀察內地進口數據,情況亦值得關注,6月份內地鐵礦砂進口318萬噸,而5月則
為929萬噸。原油進口減少109萬噸,而5月份為281萬噸。天然橡膠減少32萬噸,合
成橡膠減少429萬噸。而高新技術產品的進口從5月的41﹒79億美元減少到35億美元,
反照處內需其實並沒重大改善。
  參考上周內地海關總署數據,以美元計價,內地6月份進口同比增長17﹒2%,略好於預
期,而6月份出口同比增長11﹒3%,也勝於市場預期。而貿易順差達428億美元,表面上
上半年內地進出口延續了回穩向好的趨勢。不過,正如筆者分析下半年外貿形勢並不穩定,矛盾
和困難並存。
 
*下半年進出口增長或放緩*
 
  內地需求放緩將對發達國家需求亦會產生抑制,下半年外需走勢並不樂觀。自年頭以來,人
民幣名義有效匯率貶值對出口形成有效支撐,截止6月人民幣名義有效匯率較去年底已經累計貶
值約2﹒7%。不過,人民幣在下半年有效匯率進一步貶值空間有限,難以對出口繼續形成有力
的支持。涉及領先經濟指標的內地出口經理人指數近期均出現回落,顯示出內地出口同比增長速
度已經達到高點,下半年出口或將呈現放緩。
 
*房地產市場調整續加強*
 
  需要留意的是,去年內地6月進口數據增長速度明顯放緩,形成了低基數效應,間接推高了
今年6月分內地進口增長速度回升,而大宗商品進口量數據的回升其實也主要源於相關的低基數
因素。未來,低基數效應的影響將不會存在。在內地整體宏觀政策審慎調控的背景下,房地產市
場調整和地方政府債務核查將會持續加強,內地房地產和基建投資增長將延續放緩,內需有可能
將受影響繼續走弱,進口放緩幅度更可能大於出口。故此,內地進口增長速度在下半年將面臨持
續放緩的壓力。
  正如筆者在上文提及,外需走勢同樣並不樂觀,下半年進出口增長速度亦有可能放慢。首先
,發達國家經濟復甦基礎並不牢靠,觀察最新的美國製造業PMI,耐用品訂單以及信貸數據,
增長速度均看似呈現放緩,顯示經濟存有壓力。此外,上半年因美元貶值,人民幣與美元匯率保
持相對穩定誘發了人民幣有效匯率持續貶值,支撐了內地出口的形成,在下半年實在難以持續,
或將導致下半年出口出現疲態。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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