上周，筆者與內地證券時報的朋友展開討論，在內地市場，《破淨股》數量的多少與破淨率的高低，一直以來被作為衡量Ａ股是否到了底部的重要指標之一。什麼是破淨？破淨是指一家上市公司的股價跌破每股淨資產值，最近一段時間，破淨股數量創歷史新高一直是內地業界關注的話題。經過上周以來Ａ股的反彈，一度逼近３００家的破淨股數量目前已明顯縮減。
目前破淨股數量與歷次市場底部相比，也仍然處於歷史高位。不過，近年來Ａ股的市場規模不斷擴容，因此破淨率的高低更值得深究。按照３５４６家上市公司計算，目前Ａ股市場的破淨率約為６﹒９１％。這一水平略高於２０１３年６月１８４９點附近，但按照２００５年、２００８年相應時期的上市公司規模計算，當時相應的破淨率超過１３％。可見目前Ａ股市場破淨率不算太高，與１０％乃至１５％的破淨率相比仍存不少的差距。從行業分布來看，破淨公司主要分布在房地產、採掘、公用事業、銀行、鋼鐵、交通運輸、傳媒等行業。
有內地朋友認為，大規模破淨是熊市的特徵，充分反映了市場的悲觀情緒。但是破淨潮中往往也醞釀著重要機遇，比如，金融地產和部分周期行業在過去幾次大底時都有較大比例標的破淨，而其中不乏一些優質資產被錯殺。當然，這不能一概而論，破淨的公司中也存在相當一部分流動性差、業績不佳的標的。
內地的傳統投資智慧認為，股票價格跌破每股淨資產意味著「便宜」，但是不是破淨意味著有投資價值呢？從數據顯示，表現並不突出。近年來，隨著Ａ股與港股的融合深化，Ａ股患上「港股病」以及港股愈來愈「Ａ股化」成為業界津津樂道的話題。港股市場上個股破淨是常態，那麼破淨股是否意味著具有投資價值，不妨以港股的情況作為借鑒。
在可統計的２１７６家港股中，市淨率低於１的個股有１０２４家，佔比接近五成。其中部分破淨幅度很深，破淨幅度超過九成的有１３家，破淨幅度八成至九成之間的有４３家。
一些名氣不大、極少受市場關注的個股長期處於破淨狀態。整體而言，這些破淨股主要分布在地產建築、消費、工業、資訊科技、金融、綜合等各個領域，其中地產建築行業的個股佔到３８０家。）港股存在大量破淨股，而且有些股價是淨資產的幾分之一，港股破淨是常態，本身就是一堆垃圾資產，根本不值得投資。故此，破淨率作為股市見底的參考價值相當有限。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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