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03/12/2018 10:33

《融天納地-溫天納》中美達成初步協定的下一步

  《融天納地》筆者執筆之際,中美達成共識,美國不會在明年1月1日實施對中國進口商品
的擴大徵收關稅,雙方的磋商將繼續進行。不過,若然中美兩國在90日內未能達成協議,美國
將啟動加徵25%關稅。
 
  美國願意談判,除了自身的利益之外,需要顧及美國的宏觀環境,美國經濟的高增長速度未
來難維持,減稅刺激正逐步消退、政府財政支出增長速度在未來預見將下滑。此外,環球經濟偏
弱,若美國與貿易夥伴持續摩擦,未來增長存在不確定性。
 
  美國經濟下滑加上利率上升,將導致因減稅帶動的企業利潤增長失去動力,美股強勢難料。
綜觀歷史形勢,經濟壓力及加息後,美元通常出現弱態,美元指數明年有機會見頂回落,為人民
幣匯率帶來喘定的機會。
 
  目前,美國利率或已接近中性水準,再次加息或將減慢經濟擴張的步伐,因此本輪加息有提
前結束的預期。此外,筆者觀察美國樓市,增長速度亦正放緩,以減稅和增加財政政支出為主要
形式的財政刺激可能從明年起逐步消退,愈來愈多的跡象顯示加息已令聯儲局的短期利率接近中
性水準,未來加息將取決於經濟數據的表現。預計美元短期內繼續保持強勢,但從中長期而言美
元有走弱的可能。
 
  中美雙方就貿易問題雖達成共識,但未來90日的談判將直接影響市場情緒與內地政策的調
整。由於早前內地出口偷步透支外部需求,即使中美談判取得積極進展,筆者估計2019年內
地第一季度出口下滑壓力仍然存在。另外,社會融資增增長速度可能繼續下滑,人行將維持流動
性合理充裕,引導資金面平穩跨年。若聯儲局12月如預期再度加息,人行跟進調整逆回購利率
的機會較低。需要重點關注的是本月將召開政治局會議和中央經濟工作會議,為2019年經濟
政策訂立確定的方向,以及拆解中美貿易爭端的不確定性。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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