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04/11/2019 10:31

《融天納地-溫天納》流動性因素支撐內銀

  《融天納地》美國減息或在短期內一定程度上提升美股市場的走勢,今年第三季度美國實際
GDP年化增長速度為1﹒9%,雖然高於預期1﹒6%,但不及前值2%,雖然美國目前經濟
出現疲軟,但尚未進入衰退階段,所以今年三次減息還屬於預防性減息,和之前兩輪美國經濟下
滑周期中的減息存在區別。今年實施預防性減息後,美股走勢也表現不俗。2019年第三季度
標普500指數上漲了1﹒19%,今年10月初至今標普500上升了2﹒35%。貨幣環境
的寬鬆疊加中美貿易摩擦的暫緩以及標普500第三季報不少美國公司業績表現理想,預計未來
短期內美股市場還將受到一定的支撐。
  受美國減息刺激,港股打破10月股災的魔咒,單月累升逾800點。除了地產股反彈外,
內銀股也隨大市上升。內銀股第三季業績尚可,五大國有銀行純利增幅普遍按年升5%,反映內
地銀行業經營情況仍穩定。
  在內地政策支持下,內銀龍頭股的前景較預期平穩,在信貸及風控方面。如果中美能夠如期
簽訂協議,雙方分歧得以解決時,內銀股應受拉動。與此同時,內銀的息率吸引,大型內銀股息
率大多近6厘。不過,內銀不宜作短炒,宜考慮作中長線考慮。始終部分內銀股價從8月底至今
已累升了逾一成,在現水平不宜高追。內銀股業績主要受惠內地當局寬鬆信貸、降準及財金政策
等等,但背後仍存企業信貸質量問題,內銀的高增長背後將受信貸問題蠶食。在宏觀環境上,中
美貿易戰能否緩解,若能提前簽訂協議,這將有助內地經濟企穩。作為百業之母的銀行業自然受
惠,利好內銀板塊。
  隨著明年內地進一步開放金融業,內地銀行業或多或少將受到影響。內地銀行業已有規模效
應,發展相對成熟,外資不易競爭。加上外資進駐內地開分行、吸納客戶等也需要時間,料外資
或會透過入股內地中小型銀行,令市場憧憬部分規模較小的城商銀行或會被外資收購等。
  早前,財政部發布《金融企業財務規則》(徵求意見稿),建議規範內地銀行撥備水平,覆
蓋率不可超出逾300%,否則就被視為隱藏利潤。這個規定可使銀行更靈活地利用手頭資金,
可將多餘的資金外借出去,從而吸納更多客戶,有關建議或將有利內銀股。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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