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27/07/2020 10:35

《融天納地-溫天納》分析年底前的貨幣政策趨勢

  《融天納地》分析目前環球經濟增長趨勢,參考國際貨幣基金組織最新預測,今年中國或將
是主要經濟體中唯一能保持正增長的國家,內地GDP增長速度將超過美國7﹒1個百分點(預
測中國GDP增長速度為1﹒2%,美國為負5﹒9%),相關增長速度差異大於去年。綜觀趨
勢,內地實際增長速度估計會高於1﹒2%,這減低了內地持續大幅寬鬆的必要性。
 
  在上月金融數據新聞發布會上,人行領導表示貨幣政策將更加靈活適度,現在更強調「適度
」兩字。當中,總量上要適度,信貸的投放要和經濟復甦的節奏配合。此外,價格亦需要適度,
利率適當下跌但也不能過低,貸款利率的下跌將可會透過金融讓利的形式體現。
 
  自2018年中美貿易摩擦爆發後,人民幣兌美元匯率的趨勢一直受經濟基本面及中美貿易
問題兩大問題所影響。目前,從基本面出發,人民幣兌美元匯率有升值的原因。不過,若中美摩
擦加劇,人民幣兌美元匯率有可能轉為貶值。隨著美國大選的臨近,中美未來關係難料。如上文
筆者指出,一定程度的兩國貨幣息差,有利人民幣匯率及資產價值的穩定性。
 
  下半年內地貨幣政策已經沒有必要像年初疫情嚴重時那樣頻繁出手,貨幣政策中,寬貨幣、
調重結構加降價格的組合不會明顯改變,但由於流動性已合理充裕,下半年可能更多側重於調結
構及降價格方面。政策通過創新貨幣政策工具,調整政策力度、重點和節奏,有力地支持實體經
濟特別是中小微企業。另外,政策會通過調低再貸款、再貼現利率以及中期信貸便利MLF、貸
款市場市場報價利率LPR等工具,推動實體經濟融資利率進一步下降。為了配合特別抗疫國債
發行、內需所帶動的投融資活動,以及未來進出口不確定性因素,貨幣政策將保留有一定的寬鬆
空間。
 
  筆者在本文提過,內地貨幣政策將注重於補充中小銀行的資本金,以提高其放貸能力,在特
別抗疫國債發行完成前,短期再次下調利率的可能性不大。不過,筆者估計在第三季度中後期,
中央政府可能會曲線進行減息操作,引導貸款市場報價利率(LPR)減息1至2次。鑒於內地
經濟已明顯復甦,未來重錘減息的機會極低。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
 
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