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25/03/2020 13:24

《缸邊嫺談-黃惠嫺》維達產品結構持續優化,收入穩定淨利大增

  《缸邊嫺談》維達國際(03331)2019年度的收入同比增長8﹒0%至
160﹒74億元。其中,生活用紙產品收入增長9﹒4%至132﹒54億元,個人護理用品
收入增長1﹒9%至28﹒2億元;整體毛利增長19﹒1%至49﹒85億元;得益於有效的
定價政策、木漿價格較低及專注於高端分部,毛利率較去年同期提升1﹒9個百分點至
31﹒0%;股東應佔溢利增長75﹒3%至11﹒39億元。
 
*產品結構持續優化*
 
  在產品組合上,去年高端產品銷售迅速增長,帶動集團紙巾業務表現強勁。現時高端產品組
合佔集團紙巾銷售額的百分比,已由兩年前的13﹒1%上升至24﹒5%:2019年「得寶
」品牌於中國內地錄得超過40%增長,而「維達立體美」系列佔維達紙巾產品組合超過10%
。因消費者對於高端品牌的價格敏感度相對較低,相信集團能在高端產品上未有太多的競爭情況
下,會有較高的定價能力,所以高端產品仍然會是集團的主要增長引擎。
  中國的個人護理市場需求龐大,特別是中國人口老化為優質失禁護理產品市場帶來商機,而
維達個人護理業務於東南亞地區的表現一向出色,集團有信心把過往於個人護理業務的成功經營
模式再一次複製至中國內地。
 
*提升產能及優化布局*
 
  截至2019年12月31日,集團造紙設計年產能總計達到1250000噸。去年集團
已在湖北增加60000噸產能,並按計劃已將廣東工廠其中一台最舊兼高耗能的造紙機(相當
於30000噸設計產能)淘汰。
  2019年下半年,集團正式啟動於東南亞地區的總部基地建設。設施將包括一棟設有原料
倉庫的兩層樓製造工廠、一間製成品倉庫及維達創新中心。此設施將主要為東南亞市場提供服務
,以及支援超過25個市場的銷售。此項投資將增加集團的地區產能,支持集團於新興市場的長
期發展。
  另外,集團已於去年成功增加女性及失禁護理產品的本地產能,相信有助降低生產成本,並
為集團在中國市場進一步發展個人護理業務作好充分準備。
  以總消費量計算,中國內地已成為全球最大的生活用紙消費國,內地人口龐大,但人均生活
用紙消費量仍遠低過其他西方發達國家,存在數倍的增長空間。
  而近月在新冠肺炎疫情的爆發下,生活用紙成為各國市民搶購的目標之一,集團行政總裁麥
燾已表示,不會將這次疫情視為商業機會,並會致力確保產品供應及庫存,亦不會隨意調整產品
價格,除非生產成本大幅上升而被逼加價。但在疫情下,市民的個人衛生及防護意識普遍增強,
會增加對生活用紙的需求,相信在廁紙供應暫時短缺的情況下,會帶動集團生活用紙的收入。
  在中國內地及東南亞地區市民的衛生意識普遍上升、家庭可支配收入增長、人口老化加劇,
以及生活用紙人均年消費量仍較低等因素下,集團業務有望進一步擴張。此外,維達國際擁有完
善的分銷渠道及電商布局優勢,有助集團把握線上線下融合的零售模式所帶來的潛在市場機遇。
投資者可考慮於16﹒5元的水平增持或吸納,目標價為港幣18﹒3元。
《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》

*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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