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26/03/2020 09:35

《輪證高清-孫明哲》引伸波幅與大市方向有何關連?

  《輪證高清》不少投資者都知道引伸波幅是窩輪計價的其中一個因素,但亦有人以為買入窩
輪後,引伸波幅只會跌而不會升(即所謂俗稱「縮Vol」)的情況出現,導致窩輪價格不如預
期般變動。引伸波幅下跌當然對輪價不利,但其實波幅是一個可升可跌的指標,會受市場情緒氣
氛及大市方向所影響,投資者如能更清楚了解當中的特性,就能更合理地管理自己對窩輪表現的
期望。那麼,引伸波幅究竟是何時升、何時跌呢?
  以下表顯示的本月數據為例,恆指自月初26000點水平起步下挫,短時間內跌至
22000點以下,期間很多日子的跌幅更動輒近1000點以或上,引伸波幅整體趨勢亦因而
升高,反映市場對未來波幅預期的指標恆指波幅指數(VHSI)由月初的28水平曾大幅翻倍
至60水平。大市受壓,憂慮情緒升溫,引伸波幅通常會上升,所以坊間亦將之稱為「恐慌指數
」。
  雖然現時恆指波幅指數(VHSI)仍然處於高水平,但要注意它升得快,跌亦可以很快,
尤其是當市況反彈或回穩的時候,憂慮情緒下降,引伸波幅通常會回落。簡單而言,波幅升跌跟
大市方向是反向關係。事實上於3月20日及24日,恆指分別反彈近1000點,恆指波幅指
數(VHSI)都由60水平急回至50以下,跌幅明顯。因此,投資者現時如利用認購證輪博
反彈,或會發現大市上升後但波幅卻回落,輪價變動未必跟足槓桿。
 
         恆指水平   當日變動(點)  恆指波幅指數  當日變幅(%)
 ----------------------------------------
  3月2日   26291    +162    28﹒74   -12﹒0%
  3月9日   25040   -1106    39﹒90   +51﹒0%
  3月12日  24309    -922    45﹒47   +24﹒0%
  3月16日  23063    -969    64﹒80   +19﹒6%
  3月20日  22805   +1096    49﹒68   -17﹒5%
  3月23日  21696   -1109    59﹒99   +20﹒8%
  3月24日  22663    +967    44﹒72   -25﹒5%
 ----------------------------------------
 
  我們並非建議投資者不要涉足窩輪,而是希望解釋現時市場的現象,令投資者有一個心理準
備,知道認股證會如何反映市況的變化,同時希望投資者能有應對策略。
 
策略一:淡倉博大市急跌,可考慮認沽證輪
  若買認沽證輪而大市急跌,除可賺取方向性的利潤之外,亦受惠於引伸波幅上升,達致「既
賺Vol、又賺價」的情況,對投資者有利。
 
策略二:好倉博大市反彈,可考慮牛證或高對沖值窩輪
  牛證的結構是深入價內的期權,對沖值高,相對地受引伸波幅影響的幅度較小,因此若買牛
證而大市真的反彈而引伸波幅回落,牛證受波幅回落的影響亦較小。同一原理,投資者亦可考慮
高對沖值的窩輪(即貼價╱價內窩輪)來盡量減少波幅下跌風險。《高盛董事總經理 孫明哲》
《www﹒gswarrants﹒com﹒hk》
 
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