《政經脈博－許照中》再論設立另類市場

　　金融發展局的政策略究小組就本港新股上市機制建議於「主板」及「創業板」之外，按不同風險，不同行業，甚至不同股權架構，另設類別市場，我援引１９９９年當時的聯交所設立原意是吸納新興市場科網技術企業上市的「創業板」為例，指出原擬以「新興市場板」定名的「創業板」，最終其發展基於客觀環境的因素，實際與原來發展目標大相逕庭。
　　「創業板」推出不久即碰上科網技術股份幻夢破滅，致上市股份數目遠遠低於預期，股價低迷，乏人問津，交投稀疏，尤幸改轅易轍，兼納不同行業但未符合主板上市條件的企業掛牌，儼然成為了市場的「第二板」，惡劣情況才得以稍為扭轉過來。然而「創業板」設立了逾１４年，至今年６月底上市股份數目仍然未逾２００隻，股份總市值１６４２億港元，僅及主板２３萬餘億元不到７％，日均成交以今年６月份計，也只是大約４億餘元，相對主板的５００億元，乃屬微不足道。
　
＊當年創業板幸能及時改變＊
　
　　惟其如此，「創業板」的發展至今於市場已經有了一定的認受性，某程度上輔助了具發展潛質但未達到主板市場上市條件的企業，得以有機會透過市場集資拓展業務，其存在價值是毋庸置疑，但是如果按建議在主板及創業板以外再按不同風險，不同行業，甚至不同股權架構分設不同類別市場，將來各分類板塊會否重蹈當年創業板上市股份數目不多，交投稀疏的覆轍，徒然給市場帶來沉重負擔？我認為必須慎重考慮。
　　按不同類別另設分類板塊，這件事說來表面似乎相當簡單，但是既然要設立新板塊，便需要有完備的配套。交易系統上，以現時市場具備的配置，倒是毋須擔心；然而就個別板塊不同的情況，自然必須制訂各自不同的上市規條。例如「創業板」便一直擁有自己的上市規則，按建議倘若將來類別市場設立例如「同股不同權」板塊，自然必須就「同股不同權」之下股東利益如何保障與及其它規管等問題制訂周詳的規則，這樣餘此類推下去，牽涉到不同類別板塊的配套等工作乃是毫不簡單；根據過去的經驗，這方面需要動用的資源，可是不輕。
　
＊設立新板塊須具完備配套＊
　
　　或有意見認為，有關方面或可考慮在現行「主板」或「創業板」上市規則之下，因應不同類別板塊，加設附例，這樣便可以省卻為個別類別板塊重新訂定上市規則的時間與資源。筆者不敢肯定這是否可行，但從一般情況看來機會或不太高，則以我們過去為「創業板」制訂上市規則整個過程，由編寫規則到交給上市委員會討論，審議通過，直至呈交證監會審批，付諸實行的經驗看來，需要付出的人力，物力資源以至時間，可以預見將會不少。
　　這上述還沒有計算設立有關分類板塊之後的恒常性運作，作包括監管及按需要對規則作出修訂等工作在內；倘若設立了之後有關類別板塊廣泛獲得企業支持，發展蓬勃，自然十分值得；相反倘若重蹈「創業板」當年的覆轍，門庭冷落，效果不彰，便會平白浪費了市場的資源，因此是必須審慎行事。（未完待續）（金融發展局政策研究報告討論之三）
《六福金融主席兼行政總裁　許照中》
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