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2014-05-26 09:10:11

《陶冬天下-陶冬》美股債意見分歧 歐央行利率下降

  美國S&P500歷史性地站到了1900點之上,引領全球股市前行。美德債市略有回調,但是國債利率處在頗低的水平,債券受資金追捧。上周地緣政治無大發展(除泰國發生軍事政變),但是市場對歐洲議會選舉和烏克蘭大選充滿警戒。上周的焦點在聯儲政策動向上,周三發布的聯儲四月會議紀要顯示,美國貨幣當局並不急於加息,而且其內部在爭論退出QE時需要如何維持超寬鬆的貨幣環境,令市場感到欣慰。中國的PMI速報顯示中國經濟有觸底的跡象,令資金在風險意識上稍稍放心。全周股市上揚,債市小跌,美元升歐元跌,石油價格走強,大宗商品個別發展,黃金價格大致持平。

 

  近來美股走俏,美債也大體好調,一反股債通常反向表現的常規。在某種程度上,股市和債市似乎對經濟復甦、央行調整貨幣政策存在著不同的看法。股市似乎認為經濟復甦在持續,企業盈利強勁,所以市場再創新高。債市則認為,經濟復甦已經放緩,央行未必會快速退出QE,加息進度必然緩慢。這種股債市場觀點分歧,不僅在美國而且在歐洲也出現了。今年前幾個月的經濟數據表現應該更接近債市,央行們對退出的立場宣示好像也更接近債市,但是股市則認為第一季度的數字未必反映復甦的真實情況,極端氣候所帶來的數字弱勢屬一時性的。筆者認為,國債利率近來迅速走低,既反映美歐增長弱過預期的現實,同時也反映市場對烏克蘭局勢和中國經濟風險的擔憂,資金在重新評估央行退出QE的時機和力度。

 

  繼歐洲GDP增長和通貨膨脹弱過市場預期之後,德國的ifo也呈明顯弱勢。歐洲的經濟復甦動力不足,人們談論德拉吉錯過了拉升CPI的窗口時機。的確,歐洲失業率並沒有像重債國國債利率那樣下降,銀行借貸也不見上升,所以歐洲此輪復甦中,內需依然不見蹤影,單單靠出口來帶動增長。歐元匯率高企,令歐洲的出口引擎熄火,使整個經濟裹足不前。歐洲央行總裁德拉吉近月來講了很多,但是動作卻不多,市場對他的言論干預也感到疲倦,歐元匯率居高不下。筆者相信,歐洲央行在六月份會議上,降低存款利率和央行貼現利率(repo rate)15點的時機基本成熟,通過負利率迫使銀行借貸、企業投資。

 

  本周焦點在於歐洲的兩個選舉,歐洲議會選舉和烏克蘭大選。歐洲議會選舉中,反歐政客料會增加,對歐洲統一施政帶來制肘。烏克蘭大選,親西方人選鐵定當選,關鍵是此後與東部各州及俄羅斯之間的互動。在美國,四月耐用品訂單預計出現負增長;五月消費信心上升。美國第一季度GDP增長,料由0.1%下方修正至-0.6%。加拿大第一季度增長估計為1.8%。中國周末出官方PMI,也應該明顯改善。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

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