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2014-06-23 09:08:16

《陶冬天下-陶冬》油價起凶兆 聯儲展善姿

  上周大戲,聯儲大戰伊拉克。伊拉克局勢持續惡化,地緣政治和石油價格再次成為資金厭惡風險的理由,市場避險意識強烈。奧巴馬拒絕再次出兵,不過聯儲主席耶倫卻施展出口術,以鴿派的身段讓華爾街再創新高,一再創新高。歐洲、日本和部分新興市場也跟隨向上。債券市場一度對美國超出預期的通脹數字作出反應,聯儲公開市場委員會和耶倫隨後的姿態,令美國國債跌後反彈,不過債券利率全周看仍有上升。受到伊拉克和利比亞的影響,布倫特石油價格上周升至每桶115美元,市場開始擔心高油價對全球經濟的影響。黃金價格上周跳漲每盎司35美元。

 
  伊拉克陷入內戰僵局,國家分裂的可能性與日俱增,石油價格的上揚卻出乎意料地溫和。伊拉克目前是全球第二大石油生產國,每天產油330萬桶,探明儲量1400-1500億桶,而且那裏的油層離地面近,是生產成本最低的油田,任何替代生產均無可避免地拉高成本和油價。市場之所以未對伊拉克局勢作出更強烈的價格反應,1)伊拉克北部自從三月起就沒有再輸出過石油,2)市場相信美國最終會作出干預。伊拉克的主要產油地帶均集中在美索不達米亞南部,一旦巴格達淪陷,伊拉克的產油局勢將出現戲劇性地變化。美國政府堅拒出兵,僅靠空中襲擊能否擊退叛軍,尤其是與居民間雜的叛軍實屬未知。如果伊拉克石油輸出中斷,儘管沙特有一定的增產餘力,儘管IEA和美國可以釋放一些儲備,筆者估計油價可能升上150。

 

  聯儲上周會議,在政策上沒有任何意外,照例再減月度購債額度100億美元,朝完全退出QE又邁出了一步。更值得關注的是耶倫及其他決策層成員的前瞻性預期。聯儲對美國經濟的表述更趨正面,加上通脹壓力上升,相信加息很快會被提上議事日程,公開市場委員會中認為明年啟動加息的已成為多數派意見。筆者認為八月下旬KJacksonHole年會上耶倫的發言,可能為加息提出路線圖和先決條件。同時,耶倫對中期增長潛力和通脹壓力又看得不那麼緊張,變相認可了市場所提的「新均衡論」,因此暗示政策利率或許不必上升到上個周期4-4.5%的均衡水平,即超寬鬆貨幣環境也許是今後的常態。債市對此的反應是,短期利率反彈,但是中長期利率趨穩。如果新常態屬實,則經歷加息初期的震盪之後,資金流動性應該高過預期,利好風險資產。

 

  本周焦點:伊拉克局勢及美國的反應,石油價格關係到全球復甦和通脹預期。美國消費信心和二手房銷售均預計回升,耐用品訂單(扣除交通)料有上揚。第一季度GDP增長將作第三次調整,預料降至-2% vs 市場預測-1.8%。美國核心PCE升溫,反映通脹壓力加大。歐元區PMI六月可能略低過五月水平;德國IFO估計持平。英國央行可能因應市場熱度而收緊按揭貸款尺度;該國第一季GDP修正料維持在3.1%。亞太區的關注點在中國的滙豐六月PMI,可能繼續緩慢改善。日本五月核心通脹升至3.4%。

 

  (本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議)

 

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