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2014-08-21 11:07:34

《國金與投資-曾廣標》巴郡副帥芒格的獨特智慧

  巴菲特旗艦巴郡的股價突破二十萬美元,再創歷史高峰,但較之八年前巴郡初上十萬美元已沒有那麼轟動。或者,人們對巴郡股價上升習以為常,不過,作為老牌投資控股公司的巴郡,其股價能反覆持續向上,再次說明了其決策者是最偉大的投資者之一。

 

  巴郡在1977年才突破一百美元,若當時追入十股,只需要一千美元,如今,這批股票的市值已達到二百萬美元,遠遠跑贏美國標普五百指數。

 
  當投資者談論巴郡時,每每只是把焦點集中於巴菲特身上,而忽略了他的老拍檔芒格。事實上,作為巴郡的二號人物,芒格一直為巴菲特出謀獻策,對巴菲特來說,芒格是獨一無二的。因此他表明,當兩老離世之後,巴郡的管理方式將有很大的變化,接班人既有所分工,但卻不會再設立副主席的職位。很可能,巴菲特不相信他和芒格數十年來的特殊關係,在下一代人可以繼承,芒格對於巴菲特絕對忠心,而巴菲特也樂意聽取芒格的意見。

 

  對於中港投資者來說,芒格最為人熟識的是說服巴菲特入股中國新能源車企比亞迪(1211),當時巴郡的入股價為港幣八元,之後曾升至八十元,但巴郡沒有出售套利,比亞迪之曾經歷艱難時期,但巴菲特繼續支持,甚至約同其橋牌拍檔微軟創辦人蓋茨一起到中國訪問,兩人更親自為比亞迪的新車站台。

 

  巴菲特表示,他最初不懂得新能源車是甚麼東西,但既然芒格相中,便讓巴郡適量入股,芒格讚揚比亞迪創辦人王傳福為「當代愛迪生」,能夠發明未來的產品。初期,巴菲特也半信半疑,及至他親自試駕比亞迪的E6全電動汽車後,巴菲特也動心了。有人說,王傳福只是極出色的推銷員,讓芒格和巴菲特兩位天才老人都著迷。但無論如何,比亞迪渡過年前的谷底之後,業績和股價再度回升,芒格為巴那決定的這項投資,現今升值了超過五倍,無論是巴菲特和芒格,都表示無意出售比亞迪的股權。

 

  有人說,芒格較巴菲特更能接受新事物,不過,芒格的選股準則,基本上與巴菲特並無差別,就是以合理的價鏄買入偉大的具有獨特優勢的公司。在他眼中,比亞迪和箭牌香口膠一樣,都享有獨特的優勢,而這就是護城河。


  巴菲特和芒格都重視投資項目的終身內在價值,巴菲特早就認為可口可樂和吉列刮鬍刀可以暢銷全世界,而當芒格相中箭牌香口膠時,其股價表面上已不低,為帳面淨值的八倍。一些人說,這麼高價買入不符合價值投資法,但芒格認為,箭牌全球知名,消費者都很有信心把它的香口膠放進口裏,因此,就算其他牌子的香口膠較為平宜,也不會改變箭牌的王者地位。

 

  芒格也曾經受教於格雷厄姆,不過,他對價值投資法的解讀是更加前衛,在他眼中,全球知名的品牌才是公司最大優勢,巴菲特雖早有獨創,但長期堅持格雷厄姆的兩本「天書」,即「證券分析」和「聰明的投資者」已包含了價值投資法的所有學問。相反的,芒格則推介一些介紹巴菲特選股法的專著。

 

  無論如何,巴菲特和芒格較格雷厄姆均更加重視公司前景,兩老也能與時並進,他們的選擇早已不再局限於老牌的可樂,刮鬍刀和香口膠了。

 

  我認為,芒格的智慧還有兩點很值得學習,他認為投資者要有自知之明,例如,一些人對於虧損很介意,心理上過不了關。但事實上,就算是最偉大的投資者,有時也會遇到虧損需要接受現實,若不能克服這個心理弱點,則不如老老實實用儲蓄的方式來累積財富。芒格認為,投資者應根據本身的性格和才能來採取自己的投資策略,天下沒有放諸四海皆準的投資策略。聽起來,芒老的性格決定論很虛,不易學懂,然而他提供了他和巴菲特一起努力的方法,那就是收集最新的訊息。

 

  他指出,他和巴菲特都經常閱讀一些商業類雜誌,特別留意每一期有關不同公司的報道,留意各公司的策略和經驗,從而吸取其中的智慧。他認為,,要成為優秀的投資人,必須努力研讀和掌握最新的資訊,這樣才可能找出真正偉大的公司。

 

  我認為,芒格的思考模式更加背離格雷厄姆把價值量化的模式。不過,兩者其實也可以互為補充,不一定對立,我們最好是找到一些價格明顯較價值偏低會發展潛力亦極佳的公司,以此來作為中長線投資的對象,這樣必定可以立於不敗之地。

 

  若果不懂得揀選,就不如等待每次大型回吐時買入巴郡股票。沒有那麼多錢?巴菲特及芒格為方便小投資者,另外發行了面值較少的巴郡B股,近年還將B股進一步折細,以滿足不同投資者的需要。現時,每股巴郡B股約合一千港元,也不算太過昂貴吧。    

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