《品中資－羅國森》中鐵（３９０）中鐵建（１１８６）是難兄難弟

　　上日提到，自從總理李克強發表了一段「鐵路宣言」後，似乎已經一錘定音，確認中央政府仍然力撐鐵路的基礎建設，一掃鐵路固定資產投資可能會持續放慢的憂慮；又或者，準確來說，鐵路基建的調整期已經過去。
　　如是的話，投資者便應該向鐵路板塊的股份打主意。不過，我可以告訴大家，所謂鐵路板塊
，選擇其實不多，而鐵路板塊基本上可以再分為兩大類，一類是鐵路基建股，另一類是鐵路設備股。
　　在港股市場上，前者只有中國中鐵（００３９０，下稱中鐵）和中國鐵建（０１１８６，下稱中鐵建）可供選擇，而後者則只有中國南車（０１７６６）和南車時代（０３８９８）這對南車孖寶可供選擇。
　　早一段日子，尤其是金融海嘯前，市場炒基建股，主要會炒中交建（０１８００），但金融海嘯後，中交建的表現令投資者相當失望；所以，大家可以暫時忘記她。再者，中交建是以港口基建為主，包括填海和疏浚工程等等；所以，今次的鐵路基建概念，也就跟中交建沾不上邊。
　　接下來我想簡介一下中鐵和中鐵建這兩隻股票，至於中國南車和南車時代，我在本欄品評較多，相信大家會有較深印象。因此，今日我會先集中品評兩隻鐵路基建股。
　　簡單來說，中鐵和中鐵建不單只名字上十分接近，實際上；她們的業務和實力，以至盈利和股價走勢都十分相近，兩者可謂叮噹馬頭，而際遇上她們也算是一對難兄難弟！
　
＊兩鐵股價仍然潛水＊
　
　　中鐵是鐵道部屬下中國鐵路工程公司成員，以鐵路基建為主，輔以公路橋樑等大型基建項目
，威水史是參與青藏鐵路建造。她於２００７年１２月來港上市，招股價５﹒７８元，昨日收市報４﹒０６元，即是股價仍然「潛水」。
　　至於中鐵建也是鐵道部屬下，不過是中國鐵路建築公司的成員，業務性質跟中鐵非常接近，同樣以鐵路基建為主，輔以公路橋樑等建設項目。威水史除了青藏鐵路外，還有上海的磁懸浮列車。她於２００８年３月來港上市，招股價１０﹒７元，昨日該股收報７﹒７４元，股價同樣是「潛水」。
　　我在早前的品評中已經指出過，這類大型基建股的最大弱點是經營效率非常低。以２０１２年的業績計，中鐵和中鐵建的營業額高達４０００多億元，但只賺７３－８１億元左右，淨利潤率介乎１﹒６％－１﹒７％之間，從任何角度看都不是一個理想的水平。不過，話得說回頭，這兩家鐵路基建股自從上市之後，均致力提高營運效益，淨利潤率已經輕微改善了。
　　事實上，上市對中鐵和中鐵建這類公司的幫助相當大，因為可以透過上市籌集資金，然後用於更新設備。我一向認為，以這類每年做４０００多億元生意的公司，淨利潤率的改善，比多做一兩單生意，對純利的貢獻可能更大，因為國企的最大問題不是沒有生意，而是效益太低。
　　但另一邊廂，這兩隻鐵路基建股，除了鐵路建設的業務外（兩者均佔總營業額的四至五成左右），還從事其他業務，包括工程設備製造、物流，以及勘察設計等，但有一點值得一提的是，兩者都有參與房地產開發。不過，房地產暫時只佔兩家公司總營業額的４－５％左右，可算是微不足道！
　　不過，我一向認為，基建公司不適宜參與房地產投資，因為房地產跟基建業務的風險和回報實在相距太遠，一個是風險高回報高；另一個則是風險低回報低。
　　香港上市的港鐵（０００６６）是被動地參與地產發展，主要是鐵路沿線的上蓋物業，所以風險很低；但中鐵和中鐵建是主動地參與地產開發，跟她們的鐵路基建沒有直接關連，即是沒有協同作用。
　　不過，大家沒有選擇，因為這兩家公司基本上已經壟斷了內地整個鐵路基建市場；好了，從投資角度，我們怎樣衡量這兩隻鐵路基建股，以至其餘兩隻鐵路設備股呢，下次再續。
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》