四環醫藥（００４６０）早前公布２０１３年的全年業績，整體業績遠超市場預期。集團心腦血管產品的銷售額增加６０﹒７％至４５億元（人民幣﹒下同），佔集團總收益的９５﹒２％。總收益達４７﹒３３億元，同比增加５５﹒６％；毛利３７億元，同比增長
６１﹒６％，並錄得純利１３﹒０３億元，同比增長４４﹒１％。其中心腦血管藥物去年銷售收益將４５億元，按年升６０﹒７％，佔集團營業額的９５﹒２％；而抗感染藥物收益４０８０萬元，按年跌３１﹒７％；其它藥物收益１﹒７５億元，按年升約１２％。每股盈利２５﹒１８分
，末期息２﹒１分，另建議一送一紅股。集團的整體毛利率持續改善，毛利率上升３％至
７８﹒２％，而集團的存貨周轉日數亦由２０１２年的３６日下跌至２０１３年的３４日，反映市場對集團藥品的需求持續上升。
＊新購藥物業務收入增長非常強勁＊
集團去年業績增長亮麗並遠超市場預期，主要原因在於集團新購的藥物收入增長非常強勁，特別是穀紅注射液、也多佳及丹參川芎注射液，三種藥物的按年增長，分別為５９﹒８％、
８３﹒９％及２１７﹒１％。而集團的旗下主要心腦血管產品的增長亦超市場預期；兩款注射液歐迪美及克林澳，分別佔集團去年心腦血管產品２９﹒８％及２４﹒８％，分別錄得按年增長
９３﹒１％及７１﹒７％。
＊股價料１０元水平整固後再突破＊
去年集團對歐迪美及克林澳的分銷網絡進行整合後，預期集團今年將進入收成期，估計集團於今年將持續加強對現有市場的滲透，並以穩定的價格在更多的省份中標及補標，從而拓展至新市場以保持集團的高速增長。而克林澳及源之久，已列入廣東省級基本藥物名冊中，估計今年將再有超過１０個省份進行基本藥物招標，相信集團旗下６種獨家藥品將最為受惠，對業績有正面影響。
估值方面，因估計集團今年將持續高雙位數的增長，現時集團的市盈率約３１倍、預測市盈率只有約２６倍，現價估值仍具吸引力。預期大市將持續下跌，資金將流入防守性較強的醫藥板塊。近日集團股價不受大市下跌所影響，預期四環的亮麗業績將持續吸引資金流入，估計股價將於１０港元水平整固後再向上突破，目標價１１港元，止蝕位８﹒７５港元。
《海通國際證券環球投資策略董事 潘鐵珊》（筆者沒有持有有關股份）（本欄逢周四刊出）
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