石油輸出國組織出乎意料地決定減產,加上美國石油庫存大幅下降,使油價前景更為樂觀,對風險資產有利,並支持部分通貨再膨脹。
美國原油庫存連續五周下跌。美國能源資訊局(EIA)估計,在2017年年底,經濟合作暨發展組織(OECD)成員國之商業原油庫存或會跌至兩年來的低位,應有助支持油價。
*尋找新的供求平衡*
對於石油輸出國組織的計劃,市場視其為沙地阿拉伯避免爭奪市場佔有率的策略。市場對此舉的成效存疑;不過,我們認為油價再度重挫的風險下降,並有機會逐步提升至每桶約60美元的長期均衡水平,供需可更為平衡。價格超越這個水平的機會不大,否則一些暫時停產的石油生產商則會有動力增產。
2015年和2016年年初,油價暴跌對市場和經濟造成重大打擊,導致整體市場波動,對新興市場和高孳息率資產更是雪上加霜。致力重新平衡石油市場,將有助支持能源企業、風險投資意願和通貨再膨脹交易。
但市場風險依然存在,包括一些石油輸出國組織成員未能落實計劃,非石油輸出國組織生產商增產,和全球需求再度疲弱。
油價上升有助鞏固目前因為通貨再膨脹而形成的市場趨勢:長期債券孳息率攀升,以及資金從所謂安全資產(債券替代品及低波動股票)轉向周期性資產(如新興市場資產)。能源股方面
,我們看好優質且低成本的生產商。相比美國國債,我們更偏好通脹連結債券。
*一周回顧*
全球經濟數據轉好,增長前景樂觀,使債券孳息率上升,孳息率曲線變得更加陡峭。英國政府債券的拋售潮蔓延至其他債券市場。
由於市場擔心英國脫歐計劃會限制英國進入歐盟市場,因此英鎊創31年新低。美元上升,但新興市場資產仍維持穩定。
投資者從低波動且高股息股轉向價值股,例如銀行及能源等增長前景較佳的股票。
*本周展望*
在三名委員投票反對維持利率不變的決定後,聯儲局9月份的會議紀錄應可進一步說明當局對近期加息以及未來利率正常化的看法。中國PPI數據預期將反映批發價在近五年來首次呈現止跌回升的跡象,並進一步證實全球經濟正趨向通貨再膨脹。中國的借貸與信貸數據亦將於本周內公布。美國踏入第三季企業盈利公布期,預期將會錄得連續第六季收縮。能源企業利潤已出現歷來最大的下調幅度。油價疲弱及美元強勁等主要不利因素已開始減弱,但能源及原物料企業的利潤仍未見回升。《貝萊德全球首席投資策略師 董立文》
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