《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》留意美長債利率，港股料個別發展

　　聯儲局３位巨頭近日再度對加息發表談話，言論一向相對溫和的紐約聯儲銀行行長杜德利表示，假如美國經濟按照目前情況運行，年底將會加息一次。不過他補充說，由於目前美國勞動力仍有些閒置，加上通脹低於目標，以及經濟中性利率向下調，美國目前並沒有積極收緊加息政策的必要。

＊聯儲局１２月加息機會高＊

　　另一方面，聯儲局副主席費希爾表示，目前的通脹及失業率已十分接近目標。利率如長期偏低，將令經濟更脆弱，引致衰退期更長，幅度更深。不過，他強調，目前美國低息情況尚未達至上述危險情況。此外，費希爾指出，利率上升受不少外在因素影響，部分非聯儲局能控制。
　　聯儲局主席耶倫則於１０月１４日發表言論，表示聯儲局對美國經濟增長潛力正在下滑的憂慮加重。因此，美國或需要實施「高壓經濟」來彌補２００８－２００９年金融海嘯帶來的傷害。所謂「高壓經濟」意思是容忍美國經濟一定程度過熱，通脹率升破２％的目標以及就業市場收緊。耶倫的談話確認其鴿派立埸。

＊美股高位有獲利回吐壓力＊

　　總括而言，在目前的環境下，除非環球經濟突變，否則，美國今年１２月加息機會仍高。不過，未來加息步伐將十分緩慢。但是，在通脹升溫下，聯儲局不上調短期利率的效用，將被長債利率回升所抵銷。
　　事實上，耶倫言論發表後，美國長債利率不跌反升。筆者之前已經指出，過去多月，耶倫的公信力已不斷下降，今次又變相提出搬龍門，預期不少投資者將懷疑耶倫的做法及能力。
　　長債投資者憂慮收益，將被通脹上升所蠶食。加上主要國家經濟政策由貨幣政策轉向財政政策，亦將推高國債收益率。美國長債正處於沽售浪潮，投資者須留心債券泡沫會否爆破。
　　美股近日再度稍為回穩，部分公布的企績季度業績不俗，特別是金融行業，為美股帶來支持
。不過，美股上升動力不足，主要是不少投資者認為美股估值偏高。再加上投資市場不明朗因素困擾，美股高位有一定獲利回吐壓力。
　　由於業績期仍未完結，美股短期或暫橫行。筆者目前的焦點將是環球長債息率，特別是１０年期美國債利率會否升破近月高位１﹒８厘。

＊建築股將受惠中央谷基建＊

　　回看國內，內地公布第３季ＧＤＰ增長６﹒７％，與預期相若。此外，９月消費及固定資產投資亦保持平穩，反映近期房地產的銷售增長，以及房價上升帶來的財富效應。
　　不過，由於房地產價格升幅甚多，中央近日已加強監管，部分內地銀行亦傳出可能收緊房貸限制，令短期行業前景有一定負面影響。筆者預期中央將繼續加快基礎項目審批，以抵銷房地產投資可能放緩的影響。
　　港股近期走勢有所回穩，恒指重返５０天平均線（２３３６３點）之上。不過，大市成交金額低迷，反映市場動力不足。此外，資金透過港股通南下，仍沒有起色，每日只約數億元，遠低於９月的水平，預期恒指暫於２３０００點之上反覆。另一方面，中資股踏入第３季度業績公布期，預期港股走勢將個別發展，投資者可趁機挑選一些績優股作短期吸納目標。
　　板塊方面，發改委近期加快審批基建項目，預期相關建築股份將可受惠。再加上此等股份普遍市盈率只有單位數，現水平估值仍合理，可趁低收集。另一方面，中央有意加強措施，避免房地產過熱，預期內房及內銀股價短期將難有明顯上升空間。
《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》

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