受近期房地產暢旺帶動，９月份中國經濟增長繼續持穩。隨著對穩經濟的擔憂消退，貨幣政策預計將更為審慎。
＊９月份經濟增長繼續持穩＊
中國經濟自今年第三季以來持續持穩。在強勁的房地產市場帶動下，第三季國內生產總值
（ＧＤＰ）按年增長６﹒７％。１０月份製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）升至５１﹒２，創
２７個月來新高，主要受產品價格上漲以及庫存溫和上升推動。９月份消費者價格指數
（ＣＰＩ）通膨率從８月的１﹒３％上升至１﹒９％，主要是食品價格上漲所致。生產者價格指數（ＰＰＩ）上升０﹒１％，這是自２０１２年３月以來首次出現正增長。９月固定資產投資增速從８月的８﹒１％略升至８﹒２％，房地產和基礎設施固定資產投資是最大功臣。但另一方面
，民間投資雖然略有改善，但９月份按年增幅仍只有２﹒５％。９月零售銷售按年增１０﹒７％
，略高於８月的１０﹒６％，其中家具和建材銷售受惠於房地產市場繁榮。以一、二線城市為首的住宅銷售依然火爆（大增２５％），但是鑒於各地政府推出包括房貸限制等緊縮措施，預計到第四季將有所放緩。
＊審慎貨幣政策可期＊
財政政策將維持寬鬆。地方政府的基建投資仍將是穩經濟的一大利器。另一方面，除了充裕的流動性之外，鑒於ＧＤＰ增長好於預期，貨幣政策將逐漸轉向防止出現信貸緊縮
（ｃｒｅｄｉｔｃｒｕｎｃｈ）。最近中國央行指示各商業銀行要確保妥善管理流動性、減少投資期限錯配，以降低潛在風險。同時，央行還可能要求商業銀行將表外理財產品納入其資產負債表的廣義信貸測算項目，不過央行尚未公布這方面的時間表或細節。
＊ＳＤＲ將促進人民幣國際化＊
人民幣已於２０１６年１０月１日被正式納入國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）的特別提款權
（ＳＤＲ）貨幣籃子，這是ＩＭＦ在２０１５年１１月３０日作出的決定。此舉標誌著人民幣國際化的一個重要里程碑。當前人民幣在ＳＤＲ貨幣籃子中的權重為１０﹒９％，僅次於位於第一的美元（４１﹒７％）和第二的歐元（３０﹒９％）。人民幣「入籃」有助於外匯準備中逐漸增加人民幣的比重。當前，人民幣在全球外匯準備中的比重還很低，僅佔全球準備資產總額的不足
１％。假設到２０２０年人民幣所佔比重升至５％，意味著未來四年每年流入有１０００至
１２００億美元的資本流入人民幣。
中國為推動ＳＤＲ的更廣泛使用做出了不懈努力，尤其是透過ＳＤＲ計價的金融市場工具
（即Ｍ－ＳＤＲ）。今年８月世界銀行在中國銀行間市場首次發行了這種ＳＤＲ計價債券。考慮到巨大的潛在需求，我們預期未來數月還會有更多類似發行出現。
《瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家 胡一帆》
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