《品中資－羅國森》債息升，真的利好保險股？

　　自從特朗普當選美國總統後，環球金融市場出現了很大變化，但大部分都不是市場預期之內的，最明顯是美股不斷創新高；另外就是美元轉強，美債急跌，導致孳息率上升，意味著美國真的可以步入加息周期了。
　　美國債息上升，令息差擴闊，加上市場憧憬特朗普會放寬對銀行業的監管，刺激美國的金融股上升，連帶國際銀行股也受惠，在港上市的匯豐控股（００００５）和渣打集團
（０２８８８）就是最好例子。
　　另一方面，美國債息上升，也帶動內地國債孳息上揚，令內銀股也轉強。除了內銀股之外，近期最熱的一個板塊其實是內險股。不過，推動內險股上升的其中一個理由是內地國債孳息上升
。對於這一點，我想作一些評論。
　　不錯，保險公司持有最多的資產必定是債券，內地保險公司如是，國際保險公司也如是，因為保險公司是最保守的一類機構投資者，而債券的風險回報就最適合保險公司的胃納。
　　過去幾年，美國進入超低息周期，美國的１０年和３０年長債孳息不斷下跌，令到保險公司不容易買到穩健的投資工具，惟有相應減息，又或者推出「保證」成分較低的保險產品（即是調低債券的比重，提高股票和其他風險工具的比重）。
　
＊債價跌保險股要為資產減值＊
　
　　但細想一下，如果保險公司持續減低保單的回報，可能會令投保人失望，爭相退保，而保險公司推出的「非保證」產品能否達標，或者是否會受歡迎，這都是有變數的！換句話說，持續低息對保險公司其實是不利的，因此，現在息口有機會回升，至少回復至正常化，無疑是對保險公司有利的。
　　不過，有一點要注意的是，債息上升，意味著債券價格下跌。正如我在上文指出，保險公司持有大量債券，債券價格下跌，對保險公司的即時影響就是持有的資產價格貶值。到年結時，這些「帳面」的損失是要入帳的；因此，今年保險公司的業績可能會受影響。
　　除非保險公司的投資部門洞燭先機，在債價大跌之前大手拋售債券，否則，或多或少，保險公司今年的業績都不會太好！當然，我要強調，息口正常化對保險公司長線是有利的。
　　回說內險股，除了國債孳息上升這個利好因素外，下半年Ａ股回穩（抵銷部分債券下跌的影響）以及利好保險業的政策繼續發酵，令到內險股的收入持續增長，都是令到內險股近期突圍而出的原因。
　
＊平保兼具銀行和保險概念＊
　
　　從特朗普當選美國總統後，主要內險股都有不同程度的升幅，龍頭股的中國人壽
（０２６２８，下稱國壽）至今（由１１月９日至截至昨日為止，下同）升了一成八，差不多是最強勢的內險股，而升勢最凌厲的是新華保險（０１３３６），這段日子升了剛好兩成。其他例如中國財險（０２３２８，下稱財險）、中國太保（０２６０１）、人保集團（０１３３９）和中國平保（０２３１８，下稱平保）的升幅都介乎８－１３％不等！
　　我在早年的品評中已經下了一個結論，內險股不值得長期持有，因為保險公司的其中一個收入是投資收益，但大部分內險股的投資成績都令人失望；其中最差的就是財險，而龍頭的國壽也不見得特別出色，這樣會令到保險公司的業績大幅波動。投資環境好的時候，業績可以三級跳，但環境不好時就急挫。因此，內險股較適宜作中短線持有。
　　這一浪內險股熱潮，我自己是不會參與的；如果要參與，我也只會選平保，因為平保不是純粹的保險股，她還有銀行業務。正如我在上文所說，如果利息回升，銀行的息差就會擴闊，這也是利好銀行的；既然如此，我就寧願追捧暫時還算落後的平保了（只升了８％）！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》