《豐碩成果－盧穗欣》偏好股票，留意低波動性亞太區藍籌股

　　２０１６年１１月將會寫入歷史，一名分化的紐約房地產開發商和政治新手－特朗普，推翻所有選前預測，於１１月大選之日險勝希拉里，成為美國下一任總統。這總結了
「黑天鵝」事件的一年，今年市場屢被低機率、但影響深遠的事件而導致措手不及。
　　當香港時間１１月９日陸續公布點票結果後，市場即時反應是除黃金以外，各個資產類別皆出現大舉拋售；但當特朗普發表了較為懷柔的勝利演說，強調團結及渴望重建美國的基建後，市場隨即快速反彈。
　　共和黨即將同時控制白宮及參眾兩院，財政刺激措施及稅務改革的大門將會打開，並帶動經濟擴張。隨著過去一個月經濟數據再次理想，美國聯儲局於１２月調高聯邦基金利率２５點子的機會增加，這將會是２００８年後第２次加息。
　　美國總統選舉結果拖累美國債券市場於１１月餘下時間出現拋售潮，市場預期基準利率及通脹皆有所上調。美國國庫債券孳息率整體上升，其中關鍵的１０年期息率，由１﹒８２８％升至２﹒３８２％，抽高５５﹒４點子；德國及日本的１０年期國債息率亦重上正數水平之上。美元強勢，美匯指數急升３﹒９％，摩根大通新興市場貨幣指數則下跌３﹒９％，彭博商品指數升
１﹒８％。摩根士丹利美國股票指數升３﹒５３％，但其餘環球股票指數皆疲弱，摩根士丹利歐洲、日本及香港指數分別下跌２﹒２％、２﹒４％及１﹒６％。

＊宏觀經濟環境維持不變＊

　　特朗普仍有兩個月才會就任總統，現時他仍未就任何整體政策作出宣傳。雖然如此，市場正推斷他的管治下，將能提高全球總需求，並最終解決自環球金融危機發生８年後的「通脹遺失」問題。有部分析員更斷定「特朗普式通脹」將會終結由聯儲局前主席伏爾克於８０年代馴服通脹後，開始引發的３０年固定收益牛市。
　　或許尚不能太早下定論，但關於通貨膨脹的有趣的事情是，它是一個貨幣狀況，也是一個心理現像。如果民眾預期價格將會上升，他們會自我實現這預期。自美國總統選舉後，商品價格輕微向上，美國投資者隨即將資產以防守性股份轉移至周期性股份。
或許更值得留意「沒有改變」的類別：首先，利率的絕對值水平仍處於歷史低位，其他資產類別的估值則處於記錄高位；其次，大多數主要經濟體的增長前景仍然乏力；第三，債務水平高企並持續上升，尤其是在中國，信貸的增長速度大約是國內生產總值的兩倍。美國總統當選人特朗普將面臨艱巨的任務。
　　１１月其中一件正面事件，為印度政府為打擊貪污，決定廢除流通的５００及１０００盧布鈔票，逼使非法資金進入正規銀行系統，從而可以追？和徵稅。這對該國主要是以現金為基礎的經濟造成了巨大的衝擊，消息指自動櫃員機的現金被騰空及銀行外出現排隊人龍。我們認為這是多個改革主導的亞洲國家其中一個促進經濟長期增長的手段之一。

＊亞太區藍籌股具抗跌力＊

　　環球金融危機發生８年後，公眾對現狀的失望顯然已經麻木。１２月的意大利公投及來年的法國總統選舉，將會令歐元區的地緣政局危機於未來數個月內升溫，風險溢價上升將對美元有利，歐元及新興市場貨幣則會繼續受壓。儘管如此，我們在最近文章中提出的宏觀經濟狀況和投資策略仍將維持不變。我們會密切關注美國總統當選人特朗普及其內閣，將如何制定政策議程。雖然擴張性政策可能會更有利於美國的國內增長，但通脹和貿易保護主義政策不會對新興市場利好。我們現時增持股票、減持債券的持倉策略將維持不變。
　　東亞聯豐亞太區靈活配置基金選擇以較低波動性策略，捕捉亞太區藍籌股的升值潛力。現時基金投資約７０％資產於股票，約２５％於債券及５％現金。
　　基金主要投資都是亞太區國家及行業的龍頭企業，就算市場出現不確定性，該類股份仍然波動性較低及抗跌力較強。基金現時增持非必需消費品、能源及公用股；減持資訊科技及金融。另外，於債券範疇中，亞洲高收益債券能為本基金獲取額外息率回報；因美國加息預期升溫，基金減持債券持倉的存續期。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》