《品中資－羅國森》「後超低息周期」的選股策略

　　聯儲局終於加息了，幅度一如市場預期是四分一厘！據說是因為聯儲局暗示，明年會加息三次，每次四分一厘，即是合共會加息四分之三厘。也即是說，連同今次的加息，一年後息口會合共上升一厘！
　　在這個消息影響下，美國當地股市在議息結果和聯儲局主席耶倫召開記者會之後掉頭下跌，而亞太股市昨日也普遍回落，其中港股的跌幅最大，恒生指數收市報２２０５９點，下跌３９７點，跌幅高達１﹒８％；而中資股跌幅更達２﹒３％，冠絕其他股市（內地的上證綜合指數也不過跌０﹒７％）。
　　對於這個反應，我也有點錯愕。翻看去年１２月聯儲局８年來第一次加息時，港股當日的反應是上升的，總共升了百多點。當日聯儲局主席耶倫也暗示，今年會大約加息一厘（每季一次，每次四分一厘），但當時市場的反應十分溫和，何解今次只說加息四分三厘，市場反應會如此大
？
　　大家或許會說，去年的情況是因為市場不相信，聯儲局今年真的會加息一厘。而現實上，現在回看，聯儲局今年只能加了這一次息，幅度只有四分一厘；所以，去年市場的反應是完全正確的。但今時不同往日，特朗普上台之後，他應該會採取擴張性的財政政策，令通脹上升，聯儲局有很大可能會加快加息步伐。
　
＊美國債息再升約四分一厘＊
　
　　我再看看美國長債孳息的變化，上月當特朗普當選美國總統後，美國的１０年長債孳息，從不足兩厘，升至大約２﹒２５％，但最新已經升至２﹒６％；而３０年長債孳息則由２﹒２％升至接近３％，而最新也升至３﹒１６％。債券市場從來都是息口的寒暑表；由此看來，市場確實反映了明年的加息幅度有機會是四分三厘，甚至一厘呢！
　　金融海嘯後，幾乎全球成熟市場都進入超低息周期，而這個周期維持了８年，去年開始才逆轉，但其實也逆轉得很慢，也許明年開始才有機會正常化。
　　我們習慣了接近１０年的超低息周期，即將進入「後超低息周期」，到底這個變化會如何？是急速進入高息周期，還是緩慢進入加息周期，同樣會維持近１０年，又還是只有短短幾年？這些問題本來已經不容易答，現在再加上一個不按牌理出牌的特朗普，相信大家都只能靠估，摸著石頭過河了。
　　現階段來說，投資者似乎確信特朗普上場後，美國經濟會一片光明；因此，美股幾乎每日都升（除了前日公布議息結果和耶倫透露明年的加息步伐後跌了一日）。美國經濟好，理論上對全世界都好。我不相信特朗普可以將所有美國產品的生產工序都遷回美國，令外國，尤其是新興市場全無得益！
　
＊收集科技相關股＊
　
　　而美國經濟好，美國會加快和加大加息步伐，主要會令美元轉強，相對新興市場的貨幣確實會較弱，而跟我們息息相關的人民幣也不會例外。不過，人民幣偏弱，最終也會有利中國的出口
；所以，我相信，在這次的「後低息年代」，我們會是先苦後甜的。
　　短期內或短線策略而言，我們應該遠離高息股，從而追逐金融股；但另一方面，一些不太受息口影響的股份，例如科技股，從中長線的角度，現在應該是收集的時候了！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》