美國大選後，經濟增長和通脹預期升溫使美國國債孳息率上升，驅使投資者渴求更高回報率，以抵銷未來的通脹風險。這狀況支持我們對美國通貨再膨脹的預期，因此我們看好通脹掛勾的債券和價值型股票。
現在與２０１３年債券市場拋售潮（「緊縮恐慌」）期間推升美國國債孳息率的兩個因素有別。第一個因素是通脹補償，以美國通脹掛勾債券說明。另一個因素是實質利率，或債券孳息率減市場對未來通脹的定價。目前的通脹數據顯示，投資者看好未來經濟增長勢頭。
＊今昔之別＊
２０１３年孳息率上升的原因是市場預期聯儲局結束債券購買計劃，將可消除利率的下行壓力，使利率開始重拾升幅。但由於當時市場憂慮經濟增長前景脆弱，增長和通脹受到拖累。受實質利率上升的帶動下，美元升值，股市下跌，並引發新興市場股票和債券拋售潮。
２０１６年通脹預期與實質利率同時推動孳息率急升。年初油價急挫所引發的通縮憂慮已消退。通脹預期隨著薪金與經濟增長回升，以及有可能推出財政刺激措施而升溫。由於增長率與通脹率上升將有利新興市場增長，而不會對貨幣價值帶來衝擊，因此有利新興市場資產及大宗商品
。
投資者並未預期物價上升所帶來的壓力。通脹掛勾債券市場的定價反映未來１０年的平均通脹率為２﹒０％，在緊縮恐慌前則為２﹒６％。基於預期價格將持續向上，因此我們看好通脹掛勾債券。我們現時偏好日本股票，並調高對歐洲股票的看法至中性，但減持美國國債。
＊一周回顧＊
歐洲央行延長債券購買計劃至２０１７年歐洲各主要國家舉行大選之後，並放寬部分自訂的購買限制。歐元下挫，歐元區孳息率曲線走峭。
美國股票指數屢創新高，歐洲及日本股市亦攀上１１個月高峰。新興市場股市已收復美國大選後的一半失地。
１１月份中國外匯儲備減少６９０億美元，重燃有關資金外流的憂慮。儲備減少的部分原因是債券價格下跌及美元轉強。
＊本周展望＊
市場密切關注２０１７年的情況，以評估加息的次數。本周的ＰＭＩ初值數據應可說明全球經濟活動大致回溫。《貝萊德全球首席投資策略師 董立文》
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