中證監官員近日回望２０１６年Ａ股市場，談到２０１６年重點落實國家領導層的指示，全力建立融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場，特別也反思了２０１５年股市異常波動教訓，著力推進依法監管、從嚴監管、全面監管，資本市場功能得到一定的修復和改善，市場運行呈現「穩」中有進的特點。
甚麼是「穩」？中證監官員認為主要體現在滬深股市運行整體平穩，市場機制的內在穩定性增強。進入２０１７年，中證監將認真貫徹中央經濟工作會議精神，根據國務院統一部署，堅持穩中求進工作總基調，把防控金融風險放到更加重要的位置，深入推進依法監管、從嚴監管、全面監管，讓市場的規矩嚴起來，切實維護公開、公平、公正的市場秩序，保護投資者合法權益。
＊Ａ股的風險與機遇並存＊
Ａ股在２０１７年同樣存在「穩」的思維，國家將密切跟蹤國內外經濟金融形勢變化，摸清風險底數，做好應對準備，守住風險底線。進入２０１７年，Ａ股風險與機遇並存。筆者上周亦曾撰文，提及參考近期內地宏觀數據，中央政府供給側改革初現成效，初步改善企業盈利，曲線支持股市。不過，環球低利率環境開始改變，內地金融領域去槓桿趨勢不容忽視。在拐點出現前
，股市有機會吸引增量資金進場。若流動性逆轉，股市將進入調整期，Ａ股有可能出現倒跌。儘管內地保險資金、養老金等增量資金在今年將有可能持續入市，但股市難有大牛。
＊市場配置的吸引力增加＊
從資產配置宏觀角度出發，內地目前出現優質資產荒的情況，部分Ａ股企業或能短暫受益於內地房地產限購政策的資金溢出效應、內地資本市場國際化、以及機構投資者投資需求增加的影響，股市流動性有望提升。除此之外，「十九大」召開、以及企業盈利改善等因素影響，Ａ股市場的配置吸引力增加。不過，人民幣匯率、宏觀經濟、近期解禁潮以及海外政治的潛在風險仍需關注。從穩健出發，投資者需留意低估值藍籌股與優質成長股、受益於改革預期與政策支持的主題，如ＰＰＰ、國企改革、一帶一路等，消費升級與新經濟投資機會亦會增加。
＊大基建與國防軍工概念＊
目前，Ａ股估值水平處於歷史均值，投資者亦應從經濟結構轉型，人口消費轉型，為業轉型中尋找投資方向，基礎產業若具備技術升級概念，配合內地消費品品牌本土化，消費產業將具備投資優勢。在國家需要穩增長的背景下，大基建與「一帶一路」建設可期。而２０１７年環球政局多變，國防軍工概念亦為國際大環境下的熱點。今年為國家改革深化年，國企改革、債轉股等政策觸勢待發，在資產配置上，金融去槓桿定必持續加碼，投資者的取態從「固定收益」轉向
「固定收益疊加資本增長」，將成大勢所趨。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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