《缸邊嫺談－黃惠嫺》旅客回升零售復甦，莎莎業績逐季見好轉

　　２０１６／１７年第二季度，莎莎國際（００１７８）整體零售及批發業務營業額下跌２﹒３％，港澳以外之市場之零售及批發業務營業額則下跌２﹒９％，港澳市場零售銷售額按年減少２﹒０％，跌幅較上一個季度收窄，同店銷售則下跌２﹒５％。由於人流增加，帶動交易宗數上升３﹒９％，本地客及內地客分別增長１﹒８％及５﹒９％，而每宗交易平均金額則分別下跌５﹒５％及６﹒９％。
　　於「國慶黃金周」期間，集團港澳地區零售銷售錄得１３﹒８％升幅，同店銷售增長約
１２﹒４％，受惠於內地訪港旅客人次增長，內地客交易宗數增長１９﹒１％，而每宗交易平均金額則下跌４﹒７％。

＊業績及營運持續改善＊

　　集團第三季度銷售恢復正增長，整體營業額錄得按年增長０﹒９％至２１﹒６１億元，港澳地區的零售及批發收入同比增長１﹒１％至１７﹒６億元。集團銷售表現持續改善，香港及澳門的同店銷售跌幅，由第二季度下跌２﹒５％，收窄至第三季度下跌２％。期內，香港及澳門的每宗交易平均金額為３６０元，按年跌幅放緩至１﹒６％，亦較第二季度上升１０﹒４％，交易宗數按年增加２﹒６％至４８０萬宗。同店銷售由第一季下跌４﹒８％，改善到第二季跌幅收窄至２﹒５％，到踏入第三季的同店銷售則繼續收窄。
　　從上述的數據顯示，集團的銷售收入與國內旅客訪港的數字有極大關係，雖然深圳戶籍居民來港通行證由「一簽多行」改為「一周一行」，自實施以來，一直對內地訪港旅客即日往返人次造成嚴重影響。但從官方數顯示，現時訪港旅客已逐步回升，集團業務增長將會由低谷反彈，盈利前景將轉趨樂觀。

＊旺區租金下跌成本減輕盈利前景好轉＊

　　隨著訪港旅客回升，化妝品銷貨總額數字回暖，令集團業績逐季見到改善。而集團亦嚴控成本，特別是租金的支出，因零售店舖乃集團的固定成本並佔集團大部分支出，本港零售及旅遊旺區的租金已由高位下滑，集團管理層表示，將會重整開舖的策略，因現時旺區舖租金已下跌，部分跌幅更達４０％至６０％，認為是一個可以回歸旺區開舖的機會，會積極尋找合適地方，並同時會更注重本地客市場，未來會在住宅及新界區開店，以增加客源。而截至２０１６／１７年度１１月底止，集團於港澳地區１１３家店當中共有９家店為新租約的門店，有２３家為剛更新租約的門店，餘下８１家門店正待更新租約當中。而２３家剛更新租約的租金平均下調了
１３﹒９％，而兩間旺角及銅鑼灣分店更獲減租超過６０％。在旺區空置率高企下，相信未來旺區租金仍有下調空間，這有利紓緩莎莎於利潤上的壓力。

＊目標價３﹒６５元＊

　　另外，集團現正致力洽談中高檔及日韓品牌的獨家代理，努力優化產品組合，以改善集團的毛利率。現時「一周一行」的負面政策已有所減弱，而內地化妝品消費稅新政，因到港購買化妝品及護膚品仍有貨真價實及選擇較多的優勢，所以相信新政暫未有對集團的業務構成重大影響。投資者可考慮於３元附近的位置增持或吸納，中長線目標價為３﹒６５元。
《工銀亞洲證券業務部分析員　黃惠嫺》

＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份