《Ｂｅｎ哥思路－鄺民彬》港股短期或整固，供給側概念水泥勝鋼鐵

　　美國候任財長姆欽表示，美元過度上升恐怕短期不利美國經濟，而美國總統特朗普亦曾說，美元太強勢會傷害美國企業。另一內閣成員亦指歐元過低，令德國會有優勢。投資者擔心強美元政策可能會改變，成為美元調整的藉口。美元指數跌穿１００，短期走勢偏弱
。不過，美國經濟強勁，利率上升，資金仍然流向美元，中線美元前景仍將平穩。
　　經過短時間的鞏固，道指最終突破２００００點的阻力，美股其他主要指數同樣創新高。事實上，美國企業第四季度的盈利表現滿足市場預期，加上特朗普政策是鼓勵企業在美國投資，美國經濟增長速度有可能在短期內加速，都為美國股市帶來支持。

＊特朗普下一步料劍指中國＊

　　然而，標普５００指數估值為未來１２個月市盈率１７﹒５倍，處於頗高水平。此外，國債收益率反覆上升，投資者對於股市要求的風險回報亦同步上升。雖然美國股市技術走勢保持良好
，短期可能進一步上行，但中線獲利回吐壓力不容忽視。
　　特朗普上任後，強調會與其他國家達成更多雙邊貿易協議，而不是多邊協議，並計劃與墨西哥和加拿大重新談判，為美國爭取更多有利條款。然而，墨西哥每年出口到美國達到３０００億美元，與墨西哥每年ＧＤＰ１﹒１萬億美元相比，美國對墨西哥是非常重要市場。此外，美國每年出口到墨西哥亦有２５００億美元。因此，貿易戰對於兩國均不利。筆者認為雙方有頗大機會達成最終協議。相反，美國對中國出口嚴重偏低，只有１／４中國出口往美國的金額。筆者認為
，在ＮＡＦＴＡ（北美自由貿易協議）問題解決後，特朗普會指向中國，這將是主要的挑戰。
　　由於美元匯率走弱，加上美國股市創新高，全球股市普遍表現良好，刺激港股進一步上升，恒生指數升破２３０００點的關鍵阻力位。然而，市場成交額仍然沒有多大改善。事實上，雖然美元走弱，但市場憂慮環球貿易戰，仍然不利港股。此外，中國貨幣政策短期似乎趨向略為收緊
，是另一個不確定因素。由於港股累積升幅不少，短期或作整固。

＊鋼鐵股估值恢復正常水平＊

　　資金流入部分中資股板塊，其中，供應側改革概念股表現強勁。雖然美國商務部長羅斯最近暗示，將對中國進口鋼鐵和鋁徵新關稅，但鋼材股繼續創新高。此外，發改委表示，２０１７年國內去產能範圍亦將擴展至水泥、玻璃、電解鋁和船舶等行業，龍頭水泥股股價創下５２周新高
，而成交額也大幅上漲。此外，一些重組概念股，如石油煉化股，股價也穩步上升。
　　２０１６年，產能嚴重過剩的鋼鐵和煤炭行業透過積極關停落後產能，價格和盈利能力大幅反彈。相關行業股價，特別是鋼鐵表現突出。然而，主要上市鋼鐵企業估值為１５－２０倍的預期市盈率，或０﹒８－０﹒９倍的市帳率，已經恢復正常水準，也已經達到了大多數券商的目標價。此外，上述商品價格大幅上漲，已經推動１２月份生產者價格指數按年上漲５﹒５％，中央可能不願意讓價格再上漲太急，刺激通脹。筆者認為鋼鐵行業是比較適合投機買賣。對於供應側改革概念股，筆者較喜歡水泥行業，因為其估值為２０１７財年預期市盈率１１－１３倍，相對吸引。《凱基證券執行董事及研究部主管　鄺民彬》

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